南方地区长材龙头企业。国内特大型钢铁联合企业和重要的钢材生产基地，为安徽省最大钢企，钢材产能超2000 万吨，是南方地区长材优势企业之一。

    吨钢市值小且弹性大的长材标的。一方面，公司总产能中长材产能约1000万吨、占比50%，其中螺纹产能约600-700 万吨，剩余板材产能中热轧板卷为492 万吨、冷轧板卷为168 万吨。长材尤其是螺纹需求有较强季节性，三季度通常为下游开工旺季、长材的需求旺季，子公司马长江400 万吨产能全为建材、盈利能力出色，Q3 公司盈利弹性值得期待。另一方面，公司吨钢市值为1625 元，在普钢股中第三小，已明显小于传统弹性标的华菱钢铁、新钢股份、韶钢松山，利润改性突出。

    产能置换带来量的增长。2018 年7 月份公司公布产能置换方案，拟拆除4台转炉、1 台高炉，涉及炼铁产能55 万吨、炼钢产能272 万吨，而此前涉及的马钢股份本部2 台50 吨转炉已经关停，2 座高炉也已经关停只是尚未拆除。依此计算，公司用于产能置换的2 台100 吨电弧炉相当于新建产能，即新增产能约150 万吨，是钢企中少数有量的增长的企业。

    高铁车轮是下一个潜在增长点。公司为全球最大的火车轮生产商，车轮客车车轮在国内市场占有率达90%以上，而车轮产品吨钢毛利平均在1000元以上，产品高附加属性强。一方面公司轮材产品不断进军海外，日前已成功供货德国铁路，公司车轮已出口至20 多个国家和地区。另一方面未来国内外高铁运营里程仍将处于增长态势，车轮产品有望成为公司新的业绩增长点，并打开估值提升空间。

    高分红可期。公司17 年分红比例30.8%，股息率达4%，在上市钢企中处于第五位，投资价值较高。预计18 年持续分红概率大，股息率具备吸引力。

    投资建议：预计公司18-20 年实现净利润分别为65.5 亿元、46.1 亿元、49.9亿元，对应PE 分别为4.0 倍、5.7 倍、5.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：供给侧改革不达预期，下游需求不达预期。