业绩概要：公司公布2018 年前三季度业绩公告，1-9 月合计实现营业收入631.17 亿元，同比增长19.39%；归属于上市公司股东净利润55.83 亿元，同比增长103.79%，折合EPS 为0.725 元，其中三季度单季收入230.54 亿元，同比增长30.42%，归属于上市公司股东净利润21.55 亿元，同比增长96.62%，折合EPS 为0.285 元；

    第三季度盈利创上市新高：公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润14.18 亿元、20.11 亿元及21.55 亿元，三季度环比二季度增长7.16%。以马钢集团经营数据测算，前三季度钢材销量分别为469 万吨、480 万吨及491万吨，对应吨钢净利为348 元、464 元及516 元，三季度环比二季度增加52元/吨，公司业绩连续改善，第三季度盈利创上市以来新高；

    适应市场灵活生产：公司业绩屡创新高，除钢铁行业维持高景气区间外，也离不开自身的主观能动性，不仅生产日趋稳定，资源配置也跟随市场灵活调整。公司三季度钢材产量490 万吨，为2016 年以来单季度最高产量，重点产线均达到最优状态，且生产资源在二季度优先配置板材（Q2 板材产量环比上升7.63%），而三季度则倾向于长材（Q3 长材产量环比上升13.02%），资源配置符合市场整体走势。从行业吨钢毛利变化情况来看，二季度螺纹钢及热轧吨钢毛利环比分别上升31.87%和33.26%，而三季度两者吨钢毛利则分别变动9.5%和-14.35%，公司根据市场及政策情况，努力实现生产盈利和环保安全的动态平衡，综合能力和抗风险能力持续提升；

    四季度行业高盈利仍可期：我们在417 降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需，在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下，近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看，需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量，基建后期预计将逐步企稳，但在政府债务约束下，空间受到限制，两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季，从目前库存去化速度及成交量来看，终端需求较为旺盛，我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看，虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活，但从各地陆续公布的草案来看，供给收缩预期仍然存在，预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平；

    投资建议：公司作为华东地区的大型钢铁生产企业，企业盈利跟随行业基本面变化，而在宏观经济运行稳健背景下，未来行业盈利有望继续改善。我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.95 元、0.98 元以及1.00 元，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。