2011年业绩概述:公司实现营业收入4.29亿元,同比下降39.03%;营业利润6062.09万元,同比下降55.64%;归属母公司所有者净利润4578.36万元,同比下降54.27%;基本每股收益0.14元/股。本年度不分红不转增。
调控影响及可售量减少致销售下降。2011年公司主要销售的是济南天业国际项目和东营盛世龙城项目,由于房地产调控政策的影响以及自身可售量的减少,公司全年共实现房地产销售面积6.51万平米,销售金额4.01亿元,分别同比减少42.24%和38.09%。由于多数项目未进入结算期,再加上公司主动调整项目开发进度及销售节奏,导致全年结算收入同比下降39.03%,低于年初6亿元的计划。截至报告期末盛世龙城、天业国际项目预售房款余额约为 6.86 亿元,较年初增长46.31%,2012年业绩保障度较高。
短期存偿债压力,长期杠杆下降。截至2011年12月末公司的货币资金为3303万元,较年初减少79.69%,对短期负债的覆盖度仅为 0.17,而年初为 2.03,短期有息负债占有息负债总额的比重达到64.52%,短期偿债压力较大。而从长期财务杠杆来看,公司扣除预收款项后的真实负债率为38.11%,较年初下降12.38个百分点,低于行业水平。
谨慎异地扩张。公司 2011 年仅通过股权收购新增了东营住宅土地储备13.33万平米,转让价格约为2亿元。目前公司在建在售项目建筑面积约75万平米,另拥有约13万平米的土地储备,足够公司未来两、三年开发所需。
向产品多样化、业务多元化发展。对于目前面临的产业较为单一且开发市场较为集中的风险,公司提出如下面对策略:
1、产品向多样化发展:公司将逐步向商业地产、保障房、土地一级开发等方向发展;2、谨慎多元化拓展。公司将尽快培育出第二主业,审慎地、有选择地进行多元化经营以规避市场风险。
盈利预测及投资评级。公司计划2012年实现营业收入5.5亿元,营业成本约3.4亿元,我们预计公司2011年-2012年EPS为0.22元、0.24元,以昨日收盘价7.43元计算,动态市盈率分别为34倍和31倍,不具备估值优势,维持“中性”评级。
风险提示:项目销售不达预期;开发市场较为集中。