2011年上半年业绩概述:公司实现营业收入2.61亿元,同比下降13.74%;营业利润4553.35万元,同比下降50.28%;归属母公司所有者净利润3640.3万元,同比下降45.97%;基本每股收益0.11元/股。
上半年销售、结算收入均下降。公司是主要立足于山东省济南、东营等二三线城市的小型开发商,主营业务为房地产开发经营业务。上半年公司业绩下滑主要因为结算结构的问题,公司今年可结算项目大部分集中在下半年竣工,导致上半年可结算项目较少。上半年公司房地产实现销售面积3.95万平米,销售金额2.48亿元,同比减少15.39%,其中今年的主力结算项目盛世龙城实现销售面积2.9万平米,销售金额1.23亿元;天业国际项目实现销售面积0.97万平米,销售金额1.19亿元。
现金流有所好转,但资金面依然存在压力。公司经营性净现金流入为0.48亿元,而去年同期为-1.37亿元,同比有所好转,一方面由于房地产项目销售回款,另一方面公司3月份转让了旗下子公司山东永安房地产公司部分股权,获得转让收益6932万元。截至2011年6月末公司的货币资金为7864万元,较年初减少51.64%,扣除预收款项后的流动负债为4.97亿元,较年初增加0.96亿元,公司短期资金面依然存在压力。
项目拓展继续深耕齐鲁。公司一季度通过收购股权新增了东营两块住宅土地储备,总占地面积为13.33万平米,转让价格约为2亿元,为公司可持续发展补充新鲜血液。
盛世龙城为今年业绩主要贡献点。公司盛世龙城A、B区预计于今年竣工交房,在售项目有盛世龙城C区、天业国际项目,在建项目为天业中心项目以及章丘绣水如意三期项目,呈现良性滚动开发态势。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.31元、0.38元,以昨日收盘价12.22元计算,动态市盈率为40倍和32倍,不具备估值优势,维持“中性”评级。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期