2010年业绩实现扭亏。2010 年公司实现营业收入 7.03亿元，同比增长 759.42%；营业利润 1.37 亿元，去年同期亏损 6421 万元；归属母公司净利润 1 亿元，去年同期亏损 0.56 亿元； 每股收益 0.62 元， 基本符合预期。

    低基数效应和商业地产项目带动业绩飙升。 公司是主要立足于山东省济南、东营等二三线城市的小型开发商，主营业务为房地产开发经营业务。2010 年业绩同比大幅增长的原因主要有两点：1、去年同期公司可结算资源较少导致的低基数效应。2、房地产销售创新高。报告期内公司主要参与结算的项目有章丘绣水如意尾盘、济南天业国际广场、东营盛世龙城 A区，共实现房地产销售面积 11.27 万平米，销售金额 6.8 亿元，同比增长1082.65%，且皆主要为商业地产项目，毛利率同比增加8 个百分点至 39%。

    资金充裕，财务杠杆略微下降。截止报告期末，公司账面现金 16.26 亿元，较年初增加 324%,主要为销售情况良好货款加速回笼所致，现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为 2，短期无偿债压力。期末扣除预收款项后的真实负债率为 50.49%，较年初下降 6 个百分点。

    未来积极稳健扩张，重心为商业地产。公司现有在建项目 2011 年计划如下：确保盛世龙城 B 区小高层年底竣工交房、适时推进章丘绣水如意三期项目、确保天业中心项目 2011 年主体进入标准层施工。其中盛世龙城及天业中心为公司未来几年重点，储备建筑面积约 70 万平米，可满足公司未来两三年开发所需。拿地方面，公司未来将继续拓展山东省内发展潜力较为突出的二三线城市，择机储备 1-2 个土地资源，产品结构主要为商业地产。

    2011年谨慎为主。公司公布的 2011年营业收入预计完成约 6 亿元，营业成本约 3.6 亿元，皆较 2010 年有所下降。而截止 2010 年年底，公司预收款项已达 4.9 亿元，在楼市调控重压下，公司 2011年计划较为谨慎。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2011 年-2012 年EPS 为0.62元、0.76 元，以昨日收盘价 16.02 元计算，动态市盈率为 26 倍和 21 倍， 不具备估值优势， 维持 “中性”评级。