2010 年昆明机床实现营业收入15.97 亿元，同比上涨16.43%，净利润1.73 亿元，同比下降18.61%。营业成本、销售费用分别上升28.66%、53.75%，大幅压缩了利率空间，全年毛利率27.24%，下降6.91 个百分点。由于普通机床市场竞争加剧，产品平均价格下降，影响公司收入增长。考虑下游装备制造业的高度景气，对机床行业需求旺盛，我们将公司A 股和H 股目标价格分别从12.01 元与5.85 港币上调至13.95 元人民币和6.70 港币，维持买入评级。

    年报要点

    受市场结构变化影响，落地镗产品销售收入金额为5.99 亿元，同比下降24.90%；卧镗产品实现销售收入5.63 亿元，同比上升78.26%。由于竞争加剧，对手不断增加，落地镗系列产品平均价格同比下降18%，卧镗产品价格同比下降4%，影响公司盈利能力。

    随着机床市场复苏，卧镗产品销量走出低谷，显示出公司产品的竞争优势，但公司产能不足，导致外协加工费1.36 亿元，同比上涨54.6%，严重公司盈利能。

    2010 年公司推出新产品——XH2740 型定梁龙门移动镗铣加工中心，打开了数控龙门铣产品的市场，获取订单21 台，实现交货17 台。

    2010 年公司新增合同金额17.51 亿元，数控化率64.66%。

    估值

    考虑下游装备制造业的高度景气，对机床行业需求旺盛，我们小幅调整2011-2012 年的盈利预测。给予A股32 倍的2011 年市盈率以及H 股13 倍的2011 年市盈率，我们将公司A 股和H 股目标价格分别从12.01元与5.85 港币上调至13.95 元人民币和6.70 港币，维持买入评级。