业绩简评

    公司1~9 月实现营业收入1143 百万元，同比上升11.16%；实现归属母公司的净利润137 百万元，同比下降27.51%；按当前股本摊薄EPS 为0.26元，业绩略好于预期。

    经营分析

    公司第3 季度营业收入为387 百万元，同比增长6%，归属于母公司的净利润为55 百万元，同比减少25%，降幅较上半年有所减少；综合毛利率为31.44%，稍好于上半年的29.94%，但较去年同期仍下降了2.7 个百分点，这与公司机床业务中落地镗占比减少和压缩机毛利大幅下降有关。

    机床订单数控化率有所回升：前3 季度公司新签订单1,264 百万元，同比增长46%，3 季度单季新签订单为441 百万元，环比略有下降，显示需求保持稳定；与此同时，订单数控化率由上半年的62.97%回升为65.20%，显示需求结构也有所好转。由于机床行业趋势和国家产业规划都明确了机床行业产品必将向高端装备转移，因此公司的订单数控化率应会继续提高，可能将导致公司机床业务毛利率在11 年得到改善。

    1~9 月公司销售费用为84 百万元，比去年同期51 百万元增加65%，其中主要原因是公司清算了昆机运输公司，导致销售费用中的运输费用大幅增长；而管理费用和财务费用则分别减少了23 百万元和15 百万元，期间费用整体上与去年同期持平。

    公司前3 季度的投资收益为4.44 百万元，较去年同期减少5.42 百万元，这主要是受到子公司昆明道斯利润下降的影响；但第3 季度的投资收益达到2.55 百万元，显示昆明道斯的经营业绩也在好转中。

    由于2010 年数控机床增值税先征后退优惠政策到期，公司营业外收入比去年同期减少14 百万元。

    公司对子公司清算情况：

    交大昆机自动机器：自动机器用清算剩余资产支付其所欠公司的款项后，如果不考虑清算税金的影响，公司预计应收自动机器款项损失约为927 万元，该事项将导致公司冲回坏账准备约488.54 万元，同时导致本年度利润总额增加约488.54 万元、所得税增加约73.28 万元、净利润增加约415.28 万元。

    昆机通用设备有限责任公司：设立于2007 年10 月16 日，由于该公司未达到设立目的，因此决定清算注销该公司。

    我们认为公司机床业务正处于恢复期，订单量和预收款增加也是回暖的反映，同时订单数控化率的提高，也预示着公司目前毛利率可能处于低谷，11 年将有所好转。

    根据公司目前经营情况，我们上调了公司的盈利预测，将10-11 年EPS 由0.36 和0.42 元上调为0.38 和0.50 元，鉴于公司业绩回升趋势明朗，我们将投资建议由持有调为买入。