业绩低于预期：上半年公司实现营业收入7.56 亿元，净利润8221.9 万元，同比分别上升14.15%和下降29.19%，实现基本每股收益0.15 元（最新摊薄），低于我们的预期。

    大型数控机床销量降低是毛利率和利润大幅下滑主要原因：虽然上半年我国机床工具行业在国民经济逐步复苏的情况下，呈现了快速增长的态势，但是，由于普通流量型产品市场出现供不应求，而中大型机床产品市场走势则相对缓和。同时，随着众多民营企业和国外企业的加入，国内机床产品市场竞争日趋激烈，用户对产品性能、精度和稳定性都有了更高的要求，因此，导致公司综合毛利率从去年同期的36%降低到现在的30%。从公司产品结构看，以小型机床为主的卧式铣镗床收入同比上升29.87%，而以大型床为主的落地式铣镗床收入同比降低21.27%。

    增值税返还政策取消：因数控机床增值税先征后退50%的政策取消，上半年公司营业外收入仅为98.4 万元，同比降低94.74%。

    上半年订单同比大幅提升：上半年，在机床行业高景气度情形下，公司大力开拓市场，新增订单8.23 亿元，同比增长51.29%，这为公司下半年奠定了良好的基础。

    下半年产品结构有望优化：报告期，公司完成了XH2740 数控龙门铣镗床新产品的试制工作，进一步加快了公司产品结构调整力度和速度。同时，我们认为，随着我国经济结构的调整，对大型、精密数控机床的需求将不断提升，上半年小型机床需求快速增长的态势将会有所缓解，公司产品结构有望进一步合理化。

    风险提示：宏观经济的波动对机床行业有较大的影响。

    盈利预测及投资评级：基于目前公司经营状况，我们下调10~12 年盈利预测，10~12 年收入分别为15.94、18.03 和21.03 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.48 和0.57 元，维持“增持”评级。