2010 年上半年，公司实现收入7.56 亿元，同比增长14.1%，净利润实现8,222 万元，同比下降29.2%。上半年公司综合毛利率为30%，较上年同期36%下降6 个百分点，竞争激烈以及由于毛利相对较低的普通机床占比增加，导致产品综合毛利有所下降。同时上年同期发生的增值税返还1,700 万元今年没有发生，今年营业外收入大幅减少。我们将A、H 股目标价格分别下调至12.01 元及5.85 港币，维持买入评级。

    中报要点

    公司机床业务同比增长13%，公司落地镗床实现销售收入3.2 亿元，同比下降21.3%；卧式镗床收入1.9 亿元，同比上升29.9%。

    上半年公司综合毛利率下降6个百分点。主要原因是：金融危机后，机床产品竞争加剧，以及由于毛利相对较低的普通机床销售较去年同期呈现大幅上升趋势，导致产品综合毛利有所下降。

    公司数控机床50%增值税先征后退政策2009 年停止执行后，上年同期发生的增值税返还1,700 万元今年没有发生，今年营业外收入大幅减少。

    估值

    由于普通机床业务竞争激烈，毛利下滑趋势短期难以扭转。我们下调2010-2012 年的盈利预测。考虑公司7 月份发生的10 转增2.5 股，给予 A 股28 倍的2010 年市盈率以及H 股12 倍的2010 年市盈率，我们将公司A 股和H 股目标价格分别从14.96 元与7.73 港币下调至12.01 元人民币和5.85 港币，维持买入评级。