本报告导读:

    国资委连续发布地方国资、央企改革指导意见,国企改革加速落地预期提升。悦达投资是典型的大集团小上市公司,将显著受益于地方国企改革的加速。

    投资要点:

    维持增持评级,上调目标价至35元(原24元)。公司是典型的大集团下的小上市公司,2014年上市公司净利润占集团比例不到10%。国企改革加速背景下,集团提升上市公司控制、改善上市公司业绩经营预期提升。预测2015-2016年归属母公司净利润13.5亿元和16.1亿元,每股收益为1.59元和1.90元,2015年乘用车可比公司(长安汽车、广汽集团)PE为22.5倍,给予2015年22倍PE,对应目标价35元。

    地方国企改革的深化,有利于创建更为合理的管理层激励,确保管理层与公司股东利益一致。国资委发布2015年指导监督地方国资工作计划,旨在推动地方深化国有企业改革,重点提到的员工持股与管理层中长期激励能有效提升。

    与江淮汽车、金龙汽车、上汽集团等已经实现部分国企改革措施的汽车股类似,新任董事长在2015年初上任是公司基本面发生变化的一个重要信号。公司2015年新董事长上任后,经营改善将从减亏与增效两个维度展开,增效看点主要在于东风悦达起亚的小型SUV傲跑的盈利能力有望超出市场预期。

    催化剂:地方国企改革细则推出;上市公司资产整合推进。

    风险提示:地方国企改革推进低于预期