公司是一家综合型投资公司,旗下优质资产为汽车业务和高速公路业务。2012年,GYK汽车公司贡献投资收益9.75亿元,占公司当年归属于股东净利润的87%。京沪高速公司贡献投资收益3.43亿元,西铜高速公路公司贡献并表净利润2.26亿元。

    公司投资收益主要来源于汽车业务和京沪高速收费业务,2014年将呈现明显向好趋势。新产能+新车型,助力GYK业绩稳健增长;节假日免收通行费的规定已一年多,2014年同比负面影响不再,宁扬高速的亏损也将逐步收窄;发电业务开始贡献利润。

    纺织、煤炭和部分收费公路等并表业务未来两年将基本稳定,不会给业绩带来负面影响。煤炭业务2013年实现净利润在500万元左右,已压缩至极限,2014年继续恶化的可能性较小;2013年,西铜公路业务受到一系列负面影响,2014年重回正常轨道;纺织业务和拖拉机业务努力减亏,预计2014年基本稳定,不会给业绩带来负面影响。

    我们判断,2014年公司的整体经营状况将明显好于2013年。预测公司2013-2015年EPS分别为1.53元、1.84元、2.20元,对应PE分别为7.06倍、5.87倍、4.91倍,给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:(1)汽车行业竞争激烈程度超预期;国家进一步出台政策降低或取消高速公路收费,也会对公司造成较大的负面影响。