1．事件：

    近期对公司进行了跟踪研究，我们认为，日本钓鱼岛事件对日本在华商品的影响深远，特别是在华日本汽车产业。我们认为，日韩车型在价格和性能上较为相似，具有销量替代性，同时日系让出的中高端市场为韩系创造品牌提升的空间。我们建议关注东风悦达起亚在未来长期的销量提升和结构改善，业绩有望超预期带来交易性机会。

    2．我们的分析与判断

    （1） “日系跌倒，其他吃饱”，韩系将长期受益日系份额下滑 日本六大汽车厂商丰田、本田、日产、马自达、铃木和三菱先后公布的9月在华销量，比去年同期减少了35%~63%；据统计，日系车环比下降29.5%，而德系、美系、韩系和法系则分别增长0.6%、10.4%、11%和32%；我们相信这一影响将会持续半年以上，东风悦达起亚品牌将充分受益。

    （2） 日系产量削减，车价风险减少，需求景气回升 9月份以来，日系在华工厂经历停产和削减销量目标，市场供给压力将得到减轻；丰田、日产、马自达阶段性停工，本田与铃木取消夜班与周末，甚至有的日系厂商考虑把在华产能转移别国；产量削减将直接导致供给减少，车价稳定趋势将明朗，包括韩系在内的各系车企价格压力减少，盈利改善趋势将形成。

    （3） 销量持续放量，结构改善利于提升盈利 9月份以来，东风悦达起亚销量持续放量，同时中高档车型抢夺日系份额趋势明显；K2、K5、智跑的主力车型9月销量创出历史新高，销量结构改善将推动公司盈利提升明显。

    （4） 其他业务悲观预期反馈充分，未来业绩超预期值得期待 去年公司由于税费缴纳的原因，导致11Q4的收入和利润大幅波动；今年公司的财务处理将较为谨慎，其他各业务，特别是亏损，在12Q3反映较为充分，我们预计12Q4在日系汽车份额持续下降背景下，业绩超预期潜力值得期待。

    3．投资建议

    我们预测，公司12-14年EPS为1.38、1.53、1.67，对应12-14年PE为7、6、6倍，考虑公司未来的盈利改善趋势较为明显，将推动交易性机会，首次给予“谨慎推荐”评级。

    4．风险提示

    汽车行业销量下滑超预期风险，价格继续下降风险。