受纺织业务亏损拖累，预计2012年中期利润同比下降14%

    由于纺织行业的持续低迷，我们预计公司上半年该业务约亏损为5000~6000万（去年同期为盈利1000万），亏损额超出此前预期；受其拖累，我们预计公司上半年净利润约为4.95亿元，对应每股收益0.70元，同比下降14%。

    新车型畅销，支撑东风悦达起亚继续保持增长

    东风悦达起亚分别于2011年的2月和6月推出新车型K5和K2，由于较好的外形设计和较高的性价比，两款车型上市以来保持了良好的增长势头。受益于此，公司2012上半年共计销售汽车22.4万辆，同比增长17.6%，远高于行业的平均增速（8%）。但由于K2的上市也同时引发了公司同级别车型锐欧的销量下滑，我们将全年销量预测由原来的50万辆下调至46万辆。

    下调盈利预测

    我们将公司2012/2013/2014年的EPS预测由原来的1.60/1.83/1.96元下调至1.40/1.61/1.73元，主要基于：1）公司纺织业务的亏损额超过此前预期；2）东风悦达起亚销量预测的下调。

    估值：维持“买入”评级，目标价下调至12.60元

    由于盈利预测的下调，我们将公司目标价由20.05元下调至12.60元。该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为8.4%），对应公司2012E PE为9x，处于公司历史估值区间（5x~13x）的中枢，低于行业平均的11x市盈率。我们认为公司前期股价的下跌已经反映了大部分的负面信息，基于当前较低的估值水平和公司依然稳健的利润增长，我们维持“买入”评级。