一季度净利润2.35 亿，同比增长5.3%

    悦达投资2012一季度实现净利润2.35 亿元，同比增长5.3%，对应EPS 约0.33元；其中，受益于参股公司东风悦达起亚汽车销量的快速增长，公司取得投资收益3.13 亿元，同比增长18% ，是带动公司业绩增长的重要因素；而公司除投资收益外的其他业务贡献利润由去年同期的-4200 万降至-7800 万，对整体增速形成一定拖累。

    东风悦达起亚汽车销售继续保持快速增长

    2012年一季度，东风悦达起亚实现销售10.95万辆，同比增长14.7% ，继续高于行业平均增长水平。我们依然看好韩系车型市场竞争力的持续提升，我们认为东风悦达起亚依然处于销量和盈利能力的持续上升期，受益于K2、K5的全年贡献销量和新车型K3的投放，我们预计2012年公司汽车销量达到50万辆，同比增长16% 。

    预计东风悦达起亚2012产能利用率依然维持高位

    由于没有新的工厂投产，我们预计东风悦达起亚的产能利用率将由2011年的100%提升至2012年116%，产能利用率依然维持在高位，这一方面将使公司利润率水平得以继续提升，另一方面公司会面临相对较小的降价压力。

    估值：维持“买入”评级，目标价20.05元

    我们维持对公司的“买入”评级和20.05元的目标价不变；我们的目标价是基于汽车整车制造业平均的12.5 倍市盈率得出的。