投资要点：

    受非汽车业务拖累导致公司业绩低于预期。12 年一季度公司实现销售收入4.4 亿元，同比下滑24.6%；实现归属母公司净利润2.35 亿元，同比增长5.3%；

    对应每股收益0.33 元。一季度东风悦达起亚市场表现仍旧强劲，当季投资收益为公司当季业绩提供有力支撑，但纺织业务亏损及煤炭业务走低导致公司当季业绩低于预期。

    一季度东风悦达起亚销量给力，盈利贡献稳定，预计公司汽车业务全年成长可期。一季度东风悦达起亚实现销量11 万辆，同比增长14.7%，表现远好于行业平均增长。公司一季度投资收益3.13 亿元，同比增长18.1%，对应EPS为0.44 元。步入4 月，悦达起亚销量仍保持稳定增长态势，12 年全年悦达起亚有K5 Nu、K2 两厢及新一代K3 导入，竞争力进一步提升；我们预计全年销量有望逼近50 万辆，同比增长16%，同时产能利用率持续高位，盈利将实现稳步增长。

    一季报纺织业务继续亏损，预计12 年整体有望小幅减亏。11 年一季度悦达纺织处于小幅盈利状态，下半年由于棉花价格波动及产品销量下行，使得公司纺织业务全年亏损1.18 亿元。今年一季度公司纺织业务继续处于亏损状态，预计12 年公司纺织业务仍难实现盈利，全年仅能实现小幅减亏。

    暂维持盈利预测，维持增持评级。维持公司12 年、13 年EPS 为1.60 元和1.89元的预测，股价对应12 年、13 年PE 分别为7 倍和6 倍。我们预计12 年悦达起亚销量增速为16%，多款新车导入延续品牌竞争力，未来贡献利润将进一步提升；同时煤炭、高速公路业务维持稳定、悦达纺织全年有望小幅减亏。当前公司估值较低，维持公司增持评级。