点评：

    投资收益增大 净利润快速增长 投资收益主要来自东风悦达起亚公司以及江苏京沪高速公路有限公司等两家公司。2011 年，东风悦达起亚累计完成销售43.25 万辆汽车，其中，轿车32.34 万辆，两驱和四驱运动型多用途车（SUV）10.91 万辆，分别较上年增长27.78%和37.23%。东风悦达起亚全年实现营业收入459.63 亿元，同比增长40.9%；实现净利润31.22 亿元，以公司持有的25%股权计算，对应的投资收益为7.8 亿元，同比增长81.4%；

    受益于公路汽车流量的稳定增长以及道路保障措施的有效实施，公路收费总体平稳，公司京沪公司全年营业收入为33.89 亿元，同比增长5.05%，实现净利润16.63 亿元，以21%股权计算，对应的投资收益3.49 亿元，可分回现金2.1 亿元。同期，西铜公司按股权分回现金2.86 亿元，徐州通达公司分回现金0.22 亿元；

    主营业务总体保持增长 除投资东风悦达起亚和公路运输外，公司还有纺织、拖拉机以及煤矿等主营产业。纺织2011 年因市场低迷造成订单不足、主营产品销量下降、原材料价格大幅波动造成产品成本增加等导致亏损，其它产业均实现不同幅度增长。其中，拖拉机实现销售收入8.84 亿元，同比增长13.92%，实现净利润519 万元，同比增长68%。合资公司的柴油机合作项目得到进一步推进，已进入建设阶段。煤矿产业由于销售增长，实现营业收入4.18 亿元，同比增长47.18%。净利润5822 万元，同比增长36.86%；

    投资收益将在2012 年继续放大 悦达投资2012 年在努力进行纺织产业减亏的同时，将继续依靠东风悦达起亚和公路合资企业扩大投资收益。2012 年是奥运年，公司将推行体育和社会公益营销，新上的K3 车型预计将引领K 系车型创造销售佳绩，同时加强在销售和服务网络建设，以满足不断提高的汽车售后质量要求。公司计划2012年全年销售汽车48 万辆，实现营业收入505 亿元。悦达投资在煤炭采掘业、制造业以及交通业等主营业务，或具有垄断独占性，或处于市场竞争有利地位，它们将为公司2012 年持续增长提供稳定的投资收益，为增厚公司利润做出贡献

    盈利预测及推荐评级 悦达投资2011 年基本每股收益为1.33 元，预计2012、2013 和2014年基本每股收益分别为1.49 元、1.62 元和1.76 元，以2011 年12 月30 日为基准日，对应PE 分别为8 倍、8 倍和7 倍。给予“增持”评级。