结论与建议：

    东风悦达起亚（DYK）1 月销售 3.6 万台，YoY-7.4%，MoM-20%，因春节因素影响，我们认为此销量表现尚可，后续有望有较好回升。鉴于K2、K5等去年中上市的新车表现较好，预计2012年Q1 销量 YoY有望增长 15%~20%。长期看好韩系轿车、SUV 在12-18 万元消费层级中市占率的提升。 预计公司2011、 12年EPS分别为1.712元和1.886元， YoY分别增长69.25%和 10.14%。目前 2012 年P/E为 6.5 倍。鉴于未来韩系乘用车市场份额有望继续上升，煤炭价格上涨以及较低的估值，初次评级给予买入投资建议，目标价 14元（2012年 8x）

    东风悦达起亚2011年实现销量43.25万辆： 公司2011年实现销量43.25万辆YoY+29.87%，表现远好于行业均值，其中2010年 Q4上市的SUV智跑和 11 年 Q1、Q2 上市的 K5、K2 三款车型表现良好，全年贡献了 15.7万辆的成绩，是销量快速增长的主要动力。

    韩系车型受关注度逐步提升，东风悦达起亚拟扩产以待：2011 年，国内韩系乘用车市场占有率为8.1%，较2010年提升了约0.5 个百分点。DYK拟在未来扩产 30万辆以保障长期发展路线。

    DYK Q1 有望实现销售 11~12 万辆，YoY+15%~20%：月销售 3.6 万台，YoY-7.4%， MoM 则下降20%左右， 主要由于春节假期的影响， 故双双回落。

    主力车型K2和福瑞迪仍有1万辆左右的水平， 智跑约4500辆， K5约3600辆。预计 2 月后，市场恢复正常步伐，相关车型的销售将环比增长，Q1的传统旺季有望较往年提前。 而考虑K2和 K5去年同期尚未上市的影响，预计DYK Q1销量YoY将实现较好的增长。

    煤炭、收费公路稳中有升，纺织、拖拉机业务亦能稳定：1、2月份天气较冷，又逢春运返乡的集中高峰，预计公司其余煤炭、公路收费和纺织业务经营状况保持稳定。

    盈利预测：预计公司 2011、12 年营收将分别达到 25.10 亿元和 27.13亿元，YoY 分别增长 18.00%和 8.09%；实现净利润分别为 12.09 亿元和13.59亿元， YoY分别增长68.50%和12.48%； EPS分别为1.704元和1.917元。目前2012年 P/E为 6.4 倍，维持买入投资建议， 目标价15 元 （2012年 8x）。