投资要点：

    公司是拥有众多优良资产的投资公司，汽车业务利润贡献快速增长。制造业中汽车、纺织和拖拉机，东风悦达起亚贡献利润将接近10 亿，同比增长130%，纺织拖拉机仍处亏损状态；收费公路利润贡献稳定，预计全年同比增长8%，利润贡献3 亿左右，其他业务利润变化较小，全年业绩稳定有保障。

    12 年增长来源于：SUV 的持续景气和新车型新产能的快速释放。SUV 在我国市场仍有广阔消费空间，景气仍将维持，同时公司新车型K5、K2 持续放量产能跟进，将实现快速放量；预计公司11 年实现SUV 销量10.7 万（+34%），实现轿车销量31 万（+22%）；12 年SUV 销量保持强劲，实现销量12 万（+15%），轿车销量将接近17 万辆（+60%），12 年增长潜力强劲明确。

    现代起亚地位快速上升，中国成长空间将被深度挖掘。10 年间现代起亚全球排名由13 名跃升至前5 名，来自于韩系车企的综合实力的快速提升，生产管理超越欧美，设计营销超越日本，品牌扩张仍在持续。目前起亚在华产能43 万，产能瓶颈将限制现代起亚的全球战略，新产能规划（30 万）已提上日程，未来成长空间进一步打开。

    投资建议：基于以上分析，我们预计公司11-13 年实现营收分别为229 亿、248亿、269 亿，11-13 年EPS 分别为1.67 元、2.02 元、2.40 元。我们认为，公司估值处于行业和历史区间的低位，12 年合理估值10 倍，未来6-12 个月目标价20元，首次给予“推荐”评级。

    风险提示：经济放缓打击汽车消费热情，本部大幅亏损等将影响公司盈利。