3 季度，悦达投资(600805.SS/人民币13.36, 买入)实现归属于母公司净利润2.92 亿元，同比增长36.8%，环比下滑16.9%，折合每股收益0.41 元，超越近期市场预期。今年1-9 月公司实现每股收益1.22 元，同比增长56.6%。

    1-9 月，受益于悦达起亚销量高速增长及产品结构改善，公司投资收益总计达到9.02 亿元，同比提升32.9%（估算悦达起亚贡献的投资收益约为6.5 亿元）。本部业务层面收入同比提升25.1%，毛利率同比提升2.1 个百分点，期间费用率较去年同期下降4.4 个百分点，本部业务亏损收窄。

    3 季度，公司录得投资收益2.85 亿，同比增长22%，环比下滑19%。我们认为虽然3 季度悦达起亚销量达到11.1 万台，同比提升44.1%，环比提升17.4%，但销量增长主要由新车K2 贡献，而盈利能力较强的SUV 车型智跑、狮跑环比出现11.1%、15.3%的下滑，导致产品结构下移；另外K2 上市可能费用较多，且上市初期盈利贡献不显著，故估算起亚3 季度贡献的投资收益环比有所下滑，但仍占公司投资收益总额的70%左右。京沪高速方面，我们认为贡献的投资收益基本保持平稳，预计全年盈利保持个位数的同比增长。

    合并报表层面，3 季度公司主营业务收入同比增长9.2%。毛利率同比环比有所提升，从少数股东损益的增加情况来看，我们认为可能部分由于公司非全资持有的陕西西铜高速盈利呈现较大幅度增长。另外可能由于分红给公司带来现金流，导致财务费用有所节省。

    我们预计，合并报表的业务中，西铜高速本年度受并行线路开通负面影响较小，预计今年贡献盈利呈现20%以上的同比增长，约贡献2.6-3 亿元盈利；预计纺织和拖拉机业务今年无明显改善，持续亏损；预计煤炭业务贡献约5-7 千万左右盈利；本部合并层面财务费用等同比无明显缩减，约在2.6-3亿元左右；整体合并层面呈现小幅亏损。投资收益方面，我们预计起亚全年贡献盈利9.1 亿元，预计京沪高速约贡献3亿元。由于3 季度公司盈利与我们的预计偏差不大，我们继续维持公司2011-2012 年每股收益预测1.67 元、2.03 元，维持买入评级。