投资要点：

    前三季度实现净利润8.66 亿元，同比增长56.6%

    悦达投资（600805）公布2011 年三季报，1-9 月公司实现营业收入18.84 亿元，同比增长25.1％；实现归属于母公司的净利润8.66 亿元，同比增长56.6％，其中投资收益9.02 亿元，同比增长32.94%，基本每股收益1.22 元。其中三季度单季实现营业收入6.39 亿元，同比增长9.16%,环比下降2.37%，净利润2.92 亿元，同比增长36.77%，环比下降16.87%，投资收益2.85 亿元，同比增长21.97，环比下降19%，基本每股收益0.41 元。

    预计DYK 全年年贡献投资收益9.14 亿元，同比增长112.4%

    依靠智跑、K5、K2 三款新车型的迅速放量，悦达起亚前三季度实现销量30万辆，同比增长26.5%，其中三季度11 万辆，同比增长43.8%，环比增长16.7%。在SUV 市场，狮跑由于车型较老以及智跑对其需求的挤占，前三季度销售3.35万台，同比下降了37%，但智跑销售状况较理想，前三季度销售4.61 万辆，使公司SUV 车型仍大幅增长了49%。2 月上市的B 级车K59 月销量突破4000辆，较高的利润率进一步提升了DYK 的盈利水平，A0 级的K26 月上市后市场反映良好， 9 月销量已超过万辆，放量速度好于我们的预期。调高DYK 销量预测，预计全年实现销量41.7 万辆，同比增长25.2%，贡献投资收9.14 亿元，同比增长112.4%，贡献每股收益1.29 元。

    明年K5、K2 贡献全年销量，K3 上市，盈利能力仍有上升空间

    随着智跑、K5 等新车型的上市，公司产品结构有了明显的改善，我们预计今年公司单车均价9.9 万元，净利8770 元。明年K5、K2 将可以贡献全年销量，新A 级车K3 也将上市，DYK 车型将覆盖A0 到B 级与SUV 的绝大部分乘用车主要细分市场，公司产品结构持续完善，市场份额将进一步提高。随主力车型的升级以及规模的扩大，单车价格与利润率都将提高，DYK12 年的盈利能力仍有继续上升的空间。

    估值和投资建议

    上调公司业绩，预计公司11、12 年全面摊薄后EPS 分别为1.71、2.07 元，对应目前PE 为7.8 倍6.5 倍。分别给予公司11 年汽车、公路、煤炭、纺织业务13X/8/5/5 估值，公司合理价格在23 元，维持“买入”评级。