2011年3季度公司实现EPS0.41元，同比增长36.77%。3季度公司实现营业收入6.39亿元，同比增长9.16%，实现归属母公司所有者净利润2.92亿元，同比增长36.77%，实现EPS0.41元。

    前3季度公司实现营业收入18.84亿元，同比增长25.07%，实现归属母公司所有者净利润8.66亿元，同比增长56.64%，实现EPS1.22元。

    点评：

    新车型推动汽车销量快速增长。东风悦达起亚2011年3季度实现整车销售11万台，同比增长43.8%，环比增长16.7%；前三季度累计销售30万台，同比增长26.5%。3季度销量大幅增长主要来自7月份新上市的K2，由于价格定位合理且外观时尚，K2推出仅3个月销量就超过1万台，B级车K5的销量也已突破4000台。

    各级别车型销量齐头并进。公司推出新车型的同时仍然注重老车型的销售，在各级别细分市场上均取得较快增长。其中K5在B级车市场站稳阵地，K2+锐欧的组合在A0级车市场的月销量已超过1.2万台。狮跑+智跑的组合在今年竞争激烈的SUV市场仍取得较好增长。

    估计3季度汽车业务利润率环比下滑。公司3季度实现投资收益2.85亿元，环比下滑19%。由于东风悦达起亚贡献公司投资收益6-7成，且剩下的主要是业绩稳定的公路收费业务，因此我们判断公司3季度投资收益环比下滑的主要原因是汽车业务利润环比下滑。具体分析，主要原因有两点：一是A0级小车单价低，销量快速增加但收入增长略低；二是汽车行业景气度下降，厂商让出利润加大促销力度造成利润率环比下滑。

    估计纺织业务3季度出现亏损。受棉花价格大幅下跌影响，预计纺织业务3季度出现亏损，但高价位的棉花库存一般2-3个月能够消化完毕，因此我们预计4季度纺织业务的盈利能力将出现好转。

    风险提示：1）汽车行业竞争激烈导致的降价风险；2）西铜公路并行线路的分流影响超出预期。

    维持对公司的"买入"评级。在汽车行业景气度下降的大背景下，公司依靠新车型和积极的市场策略取得了销量和利润的大幅增长，体现出公司汽车业务较强的竞争力。此外，起亚全球影响力提升有助公司车型更新速度加快。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.65元、1.92元和2.21元，按照10月27日收盘价计算2011-2013年动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。我们给予公司汽车板块2012年10-12倍PE，给予其他业务2012年8-10倍PE，认为公司合理估值区间为18.53-22.37元，维持对公司的"买入"评级。