2017 年一季度业绩低于预期

    　　鹏博士公布一季报业绩：营业收入21.02 亿元，同比下降1.29%；归属母公司净利润1.72 亿元，同比下降7.22%，对应每股盈利0.12 元。低于中金预期20%。受价格下滑影响，毛利率同比下降6 个百分点。

    　　发展趋势

    　　价格的边际效应继续走弱，APRU 值继续下滑，在网用户增长速度放缓。今年一季度，公司累计在网用户增加44 万，在网用户数增长3.24%，ARPU 值继续下滑至36 元左右，比2016 年年底下降约13%。降价带来的用户数提升效应减弱。我们认为，中国移动价格战的影响是主因。

    　　中国移动固网用户数超过联通，今年目标是提升ARPU 值，市场价格战预期将明显减弱。中国移动的固网业务未来仍会是利润来源，目前三十多块的超低ARPU 值只是暂时的。随着今年中国移动价格战放缓，预计公司压力将大幅减轻，未来仍有望重拾用户数快速增长。

    　　积极拓展新业务，力图增加营收来源。公司利用自有网络资源积极开展增值服务，布设大麦盒子通过内容收费，开展鹏云视讯视频通信服务，同时积极在海外融资扩张。预计新业务营收贡献奖持续走高。

    　　盈利预测

    　　为反映价格战影响，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.64 元与0.76 元下调4%与9%至人民币0.61 元与0.7 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年32x P/E。预计市场价格战将放缓，我们维持推荐的评级和人民币23.00 元的目标价。目标价对应2017 年38x P/E。

    　　风险

    　　价格战加剧；新业务不达预期。