事件：公司发布2023 年年度报告，23 年公司实现营业收入1438 亿元，同比-7%，归母净利润71 亿元，同比+21%；其中Q4 单季度实现营业收入478 亿元，同比+1%，环比+66%，归母净利润40 亿元，同比+49%，环比+343%。

    　　点评：

    　　天然气需求逐步复苏，平台交易气销量快速增长。2023 年，中国经济发展稳中向好，叠加“双碳”政策推动能源转型，天然气需求呈现明显复苏态势，全国天然气表观消费量3,945 亿立方米，同比增长7.6%。23 年公司实现天然气总销售量387 亿方，同比+7%。其中零售气、批发气、平台交易气销售量分别为251亿方、85 亿方、51 亿方，同比分别-3%、+25%、+44%。23 年公司核心利润64 亿元，同比+5%；其中平台交易气实现核心利润34 亿元，同比+56%，贡献23 年核心利润54%。剥离煤炭业务带来丰厚投资收益，叠加零售气逐步恢复、平台交易气快速增长，公司23 年业绩同比大幅增长。

    　　高分红政策稳步推进，股东回报大幅提升。伴随主营业务持续增长，叠加审慎的财务管理，公司连续多年产出正自由现金流，派息比例稳步提升。2023 年-2025年，公司计划分配现金红利每年每股增加额（含税）不低于0.15 元，且现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的30%。并将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，2023 年-2025 年每股现金分红（含税）分别为：

    　　0.25 元、0.22 元、0.18 元。稳定持续的高分红彰显公司发展信心，助推股东回报大幅提升。

    　　统筹布局优化资源结构，长协增储为天然气业务规模增长提供资源支撑。国际资源方面，2023 年公司与美国切尔尼公司新签长协180 万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终投资决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长协确定未来5 年价格，并与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议，海外长协累计超1,000万吨/年。国内资源方面，在保证管道气合同年气量稳定基本盘的同时，与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议，进一步强化自主资源池构建。

    　　公司合理统筹国内、国际两个资源池，实现供需智能匹配，资源结构进一步优化，支撑天然气业务规模的增长。

    　　盈利预测、估值与评级：23 年以来海外天然气价格大幅下跌，公司盈利能力有所下滑，因此我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为64.97（下调16%）/75.23（下调16%）/84.72 亿元，折合EPS 分别为2.10/2.43/2.73 元，公司是国内天然气龙头企业，平台交易气快速增长，泛能业务持续扩张，未来发展前景广阔，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。