营收小幅下降，直销气业务贡献核心利润增长。2023H1，公司实现营业收入671.70 亿元（-8.15%），上半年气价下行，售气收入有所下降；归母净利润22.04 亿元（+29.86%）；扣非归母净利润13.81 亿元（+2.38%）；归母核心利润31.69 亿元（+30.93%），主要系直销气业务利润贡献同比增加所致。

    　　2023H1，公司直销气量、零售气量和批发气量分别为22.36/121.62/36.65亿方，同比增长11.7%/-6.9%/-2.8%，零售气量中，工商业用户气量91.80亿方（-8.9%），居民用户气量28.06 亿方（+1.3%）。

    　　持续扩充气源资源池，长协资源超1000 万吨/年。公司与美国切尔尼公司新签约长协180 万吨/年，NextDecade200 万吨长协做出最终投资决策合同生效，雪佛龙、道达尔长约已确定未来5 年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议，公司天然气长协资源累积超1000 万吨/年。

    　　同时公司拓展新疆庆华、大唐能源、山西煤层气、重庆页岩气等非常规资源，持续扩充天然气资源池，降低用气成本，提高气源安全性。

    　　打造数智化平台好气网，赋能产业聚合和升级。公司打造天然气产业智能运营平台好气网，链接天然气需求侧和供给侧，提供场景数据，赋能和聚合天然气产业生态各方，解决供需匹配问题。2023H1，好气网新增认证用户597 家，实现交易气量26.9 亿方，交易额90.8 亿元；累计认证用户2981 家，累计交易气量189 亿方，累计交易额524 亿元。

    　　提升分红承诺和增持子公司，彰显发展信心。公司做出分红承诺，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的10%，最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%；未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税）。截至7 月31 日，公司持有新奥能源（02688.HK）3.69 亿股，占已发行股份总数的32.64%。

    　　风险提示：气价波动、需求不及预期、综合能源进度不及预期、政策变化。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑国内外天然气价波动、公司综合能源业务发展等因素的综合影响，上调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为68.4/77.0/83.0 亿元（原为58.0/66.1/70.6 亿元），同比增速17/13/8%；EPS 为2.21/2.48/2.68元，当前股价对应PE 分别为7.8/6.9/6.4x。参照可比公司，给予公司9-10倍PE，对应公司权益价值为616-684 亿元，对应19.86-22.07 元/股合理价格，较当前股价有15%-28%的溢价空间，维持“买入”评级。