事件：

    　　公司公布2023 年半年报。公司2023 年H1 实现营业收入671.7 亿元，同比减少8.15%，实现归母净利润22.04 亿元，同比增加29.86%；实现归属于上市公司股东核心利润31.69 亿元，同比增长30.93%。

    　　直销气业务快速发展，零售气量表现略有下滑。①直销气板块：气量方面，2023 年H1 公司直销气量22.36 亿方，同比增长11.7%，其中国外和国内销售量分别为10.9/11.46 亿方。价差方面，得益于公司国内国外两个市场以及两种资源的灵活优化配置，上半年直销气毛差达到0.73 元/方，与去年同比相比提升0.38 元/方。直销气板块上半年核心利润达到16.98 亿元，同比大幅增长224.1%。直销气利润的大幅增长是公司上半年核心利润提升的重要原因。公司在长协资源量上有了进一步的提升，上半年与美国切尔尼公司新签约长协180 万吨/年，NextDecade 200 万吨长协做出最终投资决策合同生效，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。

    　　公司目前天然气长协资源累计超1,000 万吨/年，这些长协资源的获取使得公司自主资源逐步增加，资源结构进一步优化。②天然气零售及批发板块：

    　　零售气方面，上半年公司天然气零售气量达121.62 亿方，同比减少6.9%。

    　　其中，工商业用户气量达91.80 亿方，同比减少8.9%，占天然气零售气量的75.48%；居民用户的零售气量达28.06 亿方，同比增长1.3%，占天然气零售气量的23.07%。由于零售气以及批发气量的减少，公司上半年总销售气量同比下降4.1%。价差方面，零售气毛差同比提升0.02 元/方至0.52 元/方。③综合能源业务：上半年公司综合能源业务收入同比增长30.3%至69.9亿元，综合能源销售量同比提升45%至156.6 亿千瓦时。

    　　提升分红承诺，彰显发展信心。公司公布2023-2025 年股东分红回报规划，承诺未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税）。同时，每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的30%。公司2022 年每股分红为0.51 元/股。按照最新的分红承诺，2023 年每股分红将至少不低于0.66 元/股。按照2023 年8 月25 日的股价计算，公司股息率将达到3.9%。提升分红承诺是公司对于未来公司业务发展信心的体现。

    　　盈利预测与估值：公司核心利润为归母净利润扣除汇兑损益、公允价值变动、其他减值损失、股票激励成本摊销、非流动资产处置净收益及债券回购收益后的金额。公司上半年核心利润31.69 亿元与归母净利润22.04 亿元的差额主要由汇兑损益（3.91 亿元）与衍生品公允价值减少（5.29 亿元）所致，核心利润更能反映公司主营业务良好发展趋势。由于人民币汇率波动的风险，我们对盈利预测做出调整，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为66.4/78.2/93.1 亿元（前值75.4/84.6/100.3 亿元），对应PE 为7.99/6.78/5.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内和国际气价天然气价格大幅波动；经济恢复不及预期；城燃销气量以及毛差修复不及预期等