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新奥股份(600803)机构评级研报股票分析报告

 
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新奥股份(600803)2023年半年报点评:直销气量价齐升、零售气价差修复 23H1核心利润稳步增长

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-08-27  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入672 亿元,同比-8%;实现归母净利润22 亿元,同比+30%。2023Q2 单季,公司实现营业收入328亿元,同比-13%,环比-4%;实现归母净利润7.47 亿元,同比-11%,环比-49%。

      点评:

      天然气需求复苏,直销气量价齐升,零售气价差修复销量下滑:23H1 国内天然气市场复苏,全国天然气消费量达1949 亿方,同比+6.7%。23H1 公司实现天然气总销售量180.6 亿方,同比-4.1%。其中零售气、批发气、直销气销售量分别为121.6 亿方、36.7 亿方、22.4 亿方,同比分别-6.9%、-2.8%、+11.7%;23 年H1 零售气、直销气价差分别为0.52 元/方,0.73 元/方,同比分别+4%,+109%。其中,23H1 直销气核心利润达17 亿元,同比+224.1%。公司合理统筹国内、国际两个资源池,实现供需智能匹配,稳定合理价差,实现直销气利润的快速增长。

      舟山LNG 三期稳步推进,公司业绩未来可期:公司舟山LNG 项目一期于2018年10 月投产,二期项目于2021 年6 月投产,总设计处理能力达500 万吨/年,实际处理能力达750 万吨/年,管道输配能力达80 亿方/年。三期项目已于2022年10 月开工建设,新增设计处理能力350 万吨/年,建成投产后舟山LNG 接收站实际处理能力累积可达1000 万吨/年,预计2025 年7 月建设完成。公司以舟山为支点,灵活使用国网窗口,已签约国网4 个接收站及2022-2027 年使用协议。23H1 推进船货资源进国内,舟山处理量达89 万吨,并使用3 个国网窗口。

      舟山三期投产后,公司将进一步拓宽成长空间。

      统筹布局优化资源结构,长协增储为天然气业务规模增长提供资源支撑:截至23H1,公司与美国切尔尼公司新签约长协180 万吨/年,NextDecade200 万吨长协做出最终投资决策合同生效,雪佛龙、道达尔长约已确定未来5 年价格,并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1000 万吨/年,长协资源的获取增加公司自主资源,资源结构进一步优化,支撑天然气业务规模的增长。

      盈利预测、估值与评级:天然气需求复苏,公司直销气业务量价齐升,盈利能力显著增强,因此我们上调公司2023-2024 年盈利预测,新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司净利润分别为67.88(上调22%)/77.08(上调20%)/89.53 亿元,折合EPS 分别为2.19/2.49/2.89 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产品价格波动影响毛利的风险;天然气需求不及预期或下降的风险。

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