事件：新奥股份与切尼尔签订LNG 采购合同。新奥股份子公司新奥新加坡公司与切尼尔签署LNG 采购合同。新奥新加坡公司每年向切尼尔采购约180万吨LNG（其中约90 万吨/年合同量将在卖方满足萨宾帕斯扩建项目先决条件后生效），采购开始时间为2026 年，为期20 年，合同期限将随萨宾帕斯（Sabine Pass）扩建项目投入商业运营后适当延长。采购价格与亨利中心（Henry Hub）基准价格挂钩。

    　　切尼尔实力雄厚，有望保障合同如期全面履行。切尼尔是美国领先的液化天然气生产商和出口商，业务范围覆盖天然气采购、运输、液化、船舶租赁和LNG 交付。切尼尔拥有全球最大的天然气液化平台之一，由位于美国墨西哥湾沿岸的萨宾帕斯（Sabine Pass）和科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）液化设施组成，已运营LNG 总产能约为4500 万吨/年，另外还有在建的1000多万吨/年的预期产能。我们认为，切尼尔雄厚的LNG 生产能力足以保障与新奥股份合同的如期全面履行。

    　　新奥股份资源池持续优化，保障自身盈利能力。国际资源方面，公司抢抓长协签署窗口期，持续优化国际资源池，2022 年与Next Decade 和EnergyTransfer 等国际资源商签订长协，新增挂钩Henry Hub 的长协资源530 万吨，2023 年与切尼尔签订新长协后，累计签属长协资源达944 万吨；国内资源方面，公司夯实并扩大三大油基本盘，同时整合新疆庆华、大唐能源、山西煤层气、重庆页岩气等各类非常规资源，实现稳定供气约300 万方/日。我们认为，在全球天然气价格波动加剧的背景下，公司能根据国内外市场变化，灵活实现国内外两种资源、两个市场的互动，从而保障自身的盈利能力。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年公司归母核心利润分别为73 亿元、81 亿元、96 亿元，EPS 分别为2.35 元、2.62 元、3.09 元。参考可比公司估值水平，给予其2023 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为23.50-28.20 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。