事件：新奥股份公布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入1540.44 亿元，同比+33.04%；实现归母净利润58.44 亿元，同比+26.17%；实现归母核心利润60.67 亿元，同比+48.17%；实现基本每股收益1.90 元/股，同比+25.83%。公司同时公告2022 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利5.1 元（含税），合计发放现金红利15.77 亿元。

    　　2022 全年总销气量362.04 亿方，天然气销售主业持续稳健。2022 年，公司实现销气量362.04 亿方，同比-2.7%，其中（1）直销气：直销气实现销售35.07亿方，同比-14.9%。受2022 年全球天然气价格上涨影响，直销气分部实现毛利润31.07 亿元，同比+140.31%；直销气价差由2021 年的0.31 元/方上涨至0.72 元/方。（2）零售气：零售气实现销售259.41 亿方，同比+2.7%。零售气价差为0.48 元/方，2021 年为0.51 元/方。（3）批发气：批发气实现销售67.56亿方，同比-13.72%。分部整体实现毛利润26.88 亿元，同比+586.05%。

    　　工程建造订单拓展顺利，燃气安装受房地产政策调控等因素有所放缓。2022年公司工程建造累计签约金额达47 亿元，其中氢能相关签约金额达14 亿元，持续探索高增长新赛道。燃气安装方面，2022 年公司完成208.6 万户新开发家庭用户安装，同比-20.38%，主要原因为受房地产政策调控及国内经济下行等因素影响，施工进度有所放缓。截至2022 年底，公司平均管道气化率达62.9%，较2021 年底上升0.50pct。

    　　综合能源销售量同比+16.6%，增值业务快速发展。2022 年，公司新投运60个综合能源项目，累计投运项目210 个，另有在建项目54 个。年内综合能源销售量222.4 亿千瓦时，同比+16.6%，业务拓展顺利。增值业务方面，2022年分部实现毛利润21.97 亿元，同比+22.67%，持续实现了快速增长。目前公司增值业务在现有客群中渗透率仅有10.1%，年内新开发客户中渗透率为27.2%，未来增长潜力较大。

    　　归母净利润受汇兑损益、衍生品公允价值增减等影响较大，调整后公司2022年实现归母核心利润60.67 亿元，同比+48.17%。2022 年公司实现归母净利润58.44 亿元，在调整衍生品公允价值增加（调减8.63 亿元）、汇兑损益（调增9.00 亿元）及其他非现金类项目和一次性项目之后，2022 年公司实现归母核心利润60.67 亿元，同比+48.17%，展现公司核心主业卓越利润创造能力。

    　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收1806.48 亿/2117.60 亿/2511.26 亿元，分别同比+17.2%/+17.2%/+18.6%；分别实现归母净利润73.87 亿/85.13 亿/97.19 亿， 分别同比+26.4%/+15.2%/+14.2%；分别对应2023 年3 月24 日收盘价的PE 估值为7.9x/6.8x/6.0x。

    　　风险提示：天然气需求增速不及预期风险，海外LNG 价格波动风险，汇率变动风险。