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    公司公布2022 年三季报，前三季度实现营收1065.89 亿元，同比+33.83%，实现归属于上市公司股东的核心利润39.8 亿元，同比+59.5%；其中单三季度实现营收334.58 亿元，同比+20.32%，实现归属于上市公司股东的核心利润15.6 亿元，同比+59.5%。（均为调整前同比口径）点评：

    核心资产韧性强，前三季度核心利润同比大幅增长。根据国家发改委数据，今年1-8 月全国天然气表观消费量2428.9 亿立方米，同比下降0.6%。在需求端增速较为乏力的不利背景下，公司核心城燃资产表现出了较强的韧性，截止三季度末，公司在全国拥有254 个城市燃气项目，新开发工商户开口气量1,485 万方/日，新增民用户152.6 万户，实现天然气零售气量达188.32亿方，同比增长4.4%。前三季度总销气量266.36 亿方。在天然气业务（批发、零售）单价上涨、气量增加，以及综合能源业务快速增长的带动下，前三季度公司营收同比高增33.8%。核心利润方面，前三季度公司煤炭销量达393 万吨，同比增长46.1%，煤炭销量的大幅增加叠加直销气利润的增加使得归属于上市公司股东的核心利润同比高增59.5%（调整前口径）。

    直销气：国内国际市场灵活调配，直销气规模及利润提升迅速。资源获取方面，公司拥有较强的国内国际双资源获取能力。国内方面，公司加大国内管道气资源获取，加强资源及设施串换生态合作；国际方面，公司稳步提升挂钩多种价格指数的长约资源储备，目前累计签订长约资源量已经达714 万吨。资源调配方面，多元化的资源结构为公司在国内国际两个市场调配资源提供了更灵活的操作空间。据好气网资讯圈，公司与切尼尔能源签订的LNG 长协于7 月7 日正式交付首船LNG，在海外气价高企的市场环境下，长协资源利于公司进行灵活的资源与市场调配，扩大直销气业务的收益。今年前三季度，公司实现直销气量27.54 亿方，同比增长5.2%。

    综合能源业务正逐渐成为增长引擎，舟山接收站战略支点作用开始显现。

    截至三季度末，公司共投运综合能源项目189 个，综合能源销售量达182.08亿千瓦时，同比增长29.5%，带动综合能源板块前三季度实现营收86.42亿元，同比增长52.1%。此外，仍有39 个在建项目，后期有望持续保持高增速。产业链布局方面，舟山接收站将发挥战略支点作用，进一步优化产业链的一体化布局，不仅帮助公司实现天然气贸易国际化，同时有利于拓展多样化业务模式，保障公司更加持续和稳定的盈利能力。

    投资建议：由于人民币兑美元贬值的影响，调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利48.2/58.5/65.5 亿（前值50.7/59.1/65.5），对应PE为10.5/8.6/7.7 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：下游需求增长不及预期，上游价格超预期上涨，直销气业务扩展不及预期，国际气价超预期波动等