事件：公司发布2022 年三季度报告，22 年前三季度公司实现营业收入1066 亿元，同比+34%；实现归母净利润32 亿元，同比-12%，实现核心利润40 亿元，同比+38%。其中Q3 单季度实现营业收入335 亿元，同比+20%；实现归母净利润15 亿元，同比+13%，实现核心利润16 亿元，同比+37%。

    　　点评：

    　　直销气、煤炭业务量价齐升，Q3 核心利润同比大幅增长：22 年前三季度公司实现天然气总销售量266.36 亿方，其中零售气、直销气销售量分别为188.32 亿方、27.54 亿方，同比分别+4.4%、+5.2%；22 年前三季度公司直销气、零售气价差分别为0.41 元/方，0.51 元/方，同比分别+0%，+86%。煤炭业务方面，22年前三季度公司煤炭销量累计达393 万吨，同比增长46.1%，22 年前三季度，煤炭价格同比+81%。直销气、煤炭业务量价齐升，带动公司Q3 核心利润同比大幅增长。

    　　舟山LNG 三期稳步推进，公司业绩未来可期：2022 年10 月29 日，公司发布公告称控股子公司新奥舟山拟投资建设舟山LNG三期项目，计划总投资38 亿元。

    　　舟山接收站为首个国家能源局核准的由民营企业投资、建设和管理的大型LNG接收站，舟山项目一期、二期建成投运后已具备LNG 处理能力800 万吨/年，舟山接收站配套的外输管道已与浙江省管网连通，年最大输气能力可超过120 亿立方米，三期建成后，接收站处理能力有望达到1000 万吨/年，公司天然气市场份额有望稳步提升。

    　　统筹布局优化资源结构，长协增储提高成本竞争力：截至22 年Q3，公司统筹获取各地非常规资源300 万方/日，自有液厂生产4 亿方/年，累计签订长约资源达714 万吨。2021 年10 月，公司与切尼尔能源签署为期13 年的LNG 长协，从2022 年7 月起每年供应90 万吨LNG；2022 年1 月，公司与俄罗斯诺瓦泰克签订60 万吨/年的LNG 长协，协议于2025 年执行，合约期限11 年，长协价格与布伦特原油挂钩； 2022 年3 月，公司与Energy Transfer LP 公司签署270万吨/年的LNG 长协，预计2026 年开始执行，项目期限20 年，长协价格与HenryHub 挂钩。2022 年4 月，公司与NextDecade 签署150 万吨/年的LNG 长约，预计2026 年开始执行，项目期限20 年。22 年以来，公司稳步提升长约资源储备，通过多元化交付分散价格风险，提高公司资源池弹性。

    　　盈利预测、估值与评级：公司直销气、泛能业务快速发展，各业务板块不断发力，因此我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司净利润分别为47.11/55.77/64.02 亿元，折合EPS 分别为1.52/1.80/2.07 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。