事件

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入1065.89 亿元，同比增长34.19%；实现归母净利润31.59 亿元（扣非19.33 亿元），同比下降11.91%（扣非下降21.83%）；实现归母核心利润39.80 亿元（同比增长38.46%）。

    　　第三季度实现营收334.58 亿元（同比增长20.48%）；实现归母净利润14.63 亿元（扣非5.83 亿元），同比增长12.82%（扣非下降30.20%）；实现归母核心利润15.60 亿元（同比增长36.82%）。

    　　直销气和煤炭业务利润增加，拉动Q3 核心归母净利润高增长第三季度归母核心利润同比增长36.82%，增速延续高增长态势，主要得益于直销气业务利润贡献同比大幅增加，以及煤炭业务量价齐升带来的利润贡献增加。第三季度归母净利润同比下降30.20%，主要是由于第三季度交易性金融资产等公允价值变动损益、处置交易性金融资产等投资收益共计10.82 亿元，我们预计主要是由于美元升值带来的公允价值增加所致。

    　　盈利能力同比提升，经营性净现金流大幅增加第三季度公司毛利率16.74%（同比+0.73pct），ROE（摊薄）9.54%（同比+1.27pct），盈利能力同比提升；第三季度经营性现金流量净额41.33 亿元（同比+95.7%），主要由于直销气及煤炭业务利润大幅增加并及时回款，以及收到税费返还同比增加较多；第三季度非经常性损益项目8.82 亿元，主要是由于其中交易性金融资产等公允价值变动损益、处置交易性金融资产等投资收益共计10.82 亿元。

    　　置入新奥舟山完成，天然气智能生态运营商战略获强大支点。

    　　公司通过发行股份并支付现金的方式收购新奥舟山90%股权，作价85.5 亿元，其中以17.22 元/股向大股东发行股份收购45%股权，并现金支付42.75 亿元购买另外45%股权。承诺业绩为：2022-2025年利润分别为3.50 亿元、6.39 亿元、9.33 亿元、11.96 亿元。8 月2 日，重组涉及的新奥舟山90%股权完成过户工作。

    　　舟山LNG 接收站项目规划接收能力850 万吨/年，目前建成一期、二期合计4 个储罐，共计64 万水立方。三期项目LNG 接收能力350万吨/年有望于2025 年投产，共建设4 个储罐，共计88 万水立方。届时总储存能力达到152 万水立方、总接收能力850 万吨/年，实际处理量有望达到1000 万吨。

    　　新奥舟山2021 年LNG 接卸351 万吨，外输量335 万吨，营收13.77 亿元，净利润6.36 亿元。未来新奥舟山随着产能的释放，除显著增厚业绩外，将与公司的需求生态、资源生态、输储生态形成更为深度的协同效应，从供需匹配、资源结构、设施能力等多方面增加公司在不同市场环境中的选择权，实现最优策略组合，显著提升公司核心竞争力。

    　　估值分析与评级说 明

    　　预计公司2022 年至2024 年归母净利分别为44.36 亿、56.10 亿和65.10 亿，对应PE 为11.4x、9.0x 和7.8x（考虑收购舟山接收站后，总股本增加至30.99 亿股）。公司是天然气销售龙头企业，舟山项目注入后有望显著增加业绩弹性；我们看好公司成为综合清洁新能源服务商的发展潜力，当前维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　天然气需求不及预期的风险；国内外LNG 市场价格出现超预期波动的风险；煤炭、甲醇等化工产品出现超预期波动的风险。