投资要点

    　　事件：新奥 股份公布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收1065.89亿元，同比+34.19%（调整后）；实现归母净利润31.59亿元，同比-11.91%（调整后）；实现归母核心利润39.80 亿元，同比+38.46%（调整后）。其中2022年第三季度，公司实现营收334.58 亿元，同比+20.48%（调整后）；实现归母净利润14.63 亿，同比+12.82%（调整后）；实现归母核心利润15.60 亿元，同比+36.82%（调整后）。对此，我们点评如下：

    　　财务费用大增拖累公司归母净利润，核心业务仍保持快速增长。2022 年前三季度，公司财务费用26.36 亿元，同比增长339.71%，公司在2022 年中报中曾解释财务费用大增的原因为因人民币贬值，公司所属子公司美元债务产生汇兑损失，大幅拖累公司归母净利润水平。核心业务方面，前三季度受直销气业务利润放量、煤炭业务量价齐升提振，核心利润实现同比38.46%增长，持续保持高增速。

    　　并表新奥舟山LNG 接收站，同时公告投资建设接收站三期项目，进一步提高周转能力。公司在2022 年三季报中将新奥（舟山）液化天然气有限公司纳入合并范围，对其实现并表。同时公司公告拟投资38.09 亿元建设浙江舟山液化天然气（LNG）接收及加注站三期LNG 储罐及配套设施项目，包括4 座22 万立方LNG储罐及配套罐内设施、LNG 外输工艺系统，将新增LNG 接收能力350 万吨/年。

    　　三期项目建设完成后舟山接收站年周转能力将达1100 万吨，持续增强公司天然气全产业链中的支点能力。

    　　前三季度经营性净现金流净额同比+56.83%，在手现金持续充沛。2022 年前三季度，公司经营性净现金流达108.95 亿元，同比+56.83%（调整后），主要原因为年初至三季度末公司直销气及煤炭业务利润大幅增加并及时回款，同时税费返还较去年同期较多。截至三季度末公司现金及现金等价余额达125.04 亿元，在手现金持续充沛。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。考虑到汇率对公司财务费用的影响，下调新奥股份2022-2024 年归母净利润的预测分别为48.86 亿元/61.65 亿元/71.23 亿元，分别同比增长19.1%/26.2%/15.5%，分别对应2022 年10 月28 日收盘价的PE 估值为10.3X/8.2X/7.1X。

    　　风险提示：天然气需求增速不及预期、海外LNG 价格持续大幅上涨、汇率变动风险。