1H22 核心业绩符合我们预期

    新奥股份（新奥-A）公布1H22 业绩：收入730.9 亿元，同比增长41.0%；归母净利润15.4 亿元，同比下滑26.1%，对应每股盈利0.49 元，剔除汇兑损益等调整项之后的核心业绩（公司口径）22.59 亿元，同比增长48.9%，公司核心业绩符合我们的预期。

    公司核心业绩与归母净利润之间的差额主要源于两项非现金一次性亏损：

    1）1H22 公司外币债务因美元升值出现汇兑亏损5.36 亿元；2）1H22 公司天然气采购套期保值合同产生亏损1.24 亿元。

    天然气业务方面，1H22 公司实现天然气销量188.4 亿方，同比增长7.6%，其中直销气同比增长37.2%至20.0 亿方，直销气毛差0.35 元/方。

    能源生产业务方面，1H22 公司实现煤炭产量257 万吨，同比增长89.0%。

    从业绩拆分来看，我们预计公司1H22 约55%的核心业绩贡献来自新奥能源（新奥-H），即新奥-A 自营业务板块业绩贡献或在10 亿元左右。我们判断其中：1）直销气业务约实现净利润5.0 亿元；2）能源生产业务实现净利润5.0 亿元；3）新地工程实现净利润1.9 亿元，4）总部费用约2.0 亿元。

    发展趋势

    看好公司天然气业务中长期发展潜力。8 月公司已经正式完成舟山LNG 接收站股权交割及股份发行的交易。本次重组完成后，我们认为借助舟山接收站的中游支点作用，公司通过在上游获取优质天然气资源，中游充分发挥接收、储运能力，下游提升天然气分销能力和综合能源服务能力，有望进一步夯实“天然气产业智能生态运营商”的战略定位。此外，我们认为公司可利用舟山接收站在产业链中的调节作用进行高效赋能，在商业模式拓展、业务信息共享、运营成本降低等方面进行整合协同，实现天然气业务经营业绩的稳健成长。

    盈利预测与估值

    由于舟山LNG 接收站90%股权注入已于8 月完成，我们上调2022/2023 年净利润14.1%/16.7%至52.05 亿元/61.07 亿元。当前股价对应2022/2023 年11.1 倍/9.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测上调，我们上调目标价8.7%至25.00 元对应14.9 倍2022 年市盈率和12.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有34.3%的上行空间。

    风险

    海外天然气价格大幅波动，综合能源业务发展低于预期。