业绩持续增长,关注新项目和资产注入。维持“买入”评级

    公司2021 年实现营收1159.2 亿元,同比+31.6%;归母净利润41.0 亿元,同比+94.7%;扣非净利润35.3 亿元,同比+170.5%。2022 年Q1 实现营收353.5 亿元,同比+36.9%;归母净利润7.5 亿元,同比+25.1%;扣非净利润6.1 亿元,同比+9.5%。天然气行业高景气,公司全产业链布局致盈利高增,我们上调此前2022年盈利预测,新增2023-2024 年盈利预测,不考虑本次资产注入,预计2022-2024年实现归母净利润49.7/57.4/65.1(2022 年前值37.8)亿元,同比增长21.1%/15.5%/13.4%,EPS 分别为1.75/2.02/2.29 元,对应当前股价PE 为9.4/8.1/7.2 倍。公司受益于我国天然气消费量持续增加,盈利有望稳步提升,维持“买入”评级。

    天然气一体化龙头业绩高增,Q1 业绩持续增长

    天然气直销:2021 年直销气量41 亿方,同比+335.2%,毛差0.32 元/方,同比+100.4%,直销气销量、毛差齐升致天然气直销业务毛利大增。天然气零售:零售气量253 亿方,同比+15.1%,毛差0.28 元/方,同比-19.9%,全球天然气供应紧张致分销商毛差收窄,公司销量增加一定程度上对冲成本上涨。综合能源业务:2021 年完成31 个综合能源项目,累计完成150 个,综合能源销售量190.7 亿千瓦时,同比+58.3%。工程施工与安装:实现毛利52.5 亿元,同比+24.9%。煤炭业务:煤炭销量390 万吨,同比-38.4%,主因煤层质量变化和井下事故影响,煤炭均价566 元/吨,同比+132.7%,毛利394 元/吨,同比+198.8%,煤炭价格大涨致煤炭板块盈利高增。公司在“双碳”目标下布局天然气全产业链,2021 年各主要板块业绩同比高增,2022 年Q1 业绩继续增长。

    行业高景气&综合能源布局助力公司再成长

    天然气价格维持高位:2021 年,我国天然气表观消费量3726 亿方,同比+12.7%,均价4873 元/吨,同比+51.6%,进口依存度43.6%,国内天然气供需紧平衡,价格有望维持高位。长约锁定气源:2022 年3-4 月,公司与ET LNG、Rio Grande签订气源长约合计420 万吨/年,在手长约合同超过700 万吨/年(约100 亿方/年),高气价背景下,长约锁定气源,进一步提高公司市场竞争能力和盈利能力。综合能源布局:布局光伏、氢能,在建综合能源项目42 个,在建及已投运项目达产后,综合能源销售量有望达360 亿千瓦时,相比2021 年+88.8%。舟山接收站资产注入:一二期处理能力800 万吨/年,三期投产后有望超过1000 万吨/年,2021 年舟山站实际处理335 万吨,资产注入有望带来直销气销量大幅提升。

    风险提示:安全生产风险、政策风险、宏观经济与市场环境变化风险