公司近况

    公司于4 月18 日公告拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山（新奥舟山LNG接收站及配套管网资产运营主体）90%股权，交易对价85.5 亿元。其中，公司拟以17.22元/股的对价向新奥科技发行股份购买其持有的新奥舟山45%股权，拟向新奥科技/新奥集团/新奥控股支付现金分别购买其持有的新奥舟山25%/15%/5%股权。

    此外，交易对方新奥科技等于交易报告书草案中对新奥舟山做出了2022-2025 年扣非归母净利润不低于3.5/6.4/9.3/12.0 亿元的业绩承诺。

    评论

    进一步夯实“天然气智能生态运营商”定位。本次重组完成后，我们认为借助舟山接收站的中游支点作用，公司通过在上游获取优质天然气资源，中游充分发挥接收、储运能力，下游提升天然气分销能力和综合能源服务能力，有望进一步夯实“天然气产业智能生态运营商”的战略定位。此外，我们认为公司可利用舟山接收站在产业链中的调节作用进行高效赋能，在商业模式拓展、业务信息共享、运营成本降低等方面进行整合协同。

    签约长协已超过700 万吨，接收站中长期业绩确定性高。据我们统计，截至4 月18 日，公司已签约LNG长协超过700 万吨，考虑到LNG接收站的基本商业模式为赚取稳定的LNG气化处理费用，我们认为公司较为充足的长协储备，为舟山接收站中长期维持较高业绩打下良好基础。此外，我们观察到舟山接收站2022 年业绩承诺较为保守，我们认为这也隐含了公司将于2022 年在国际市场灵活应用在手LNG长协资源，或在2022 年获取较为丰厚的LNG销售收益。

    能源生产业务有望为公司2022 年业绩做出积极贡献。煤炭业务方面，考虑到煤炭价格持续维持在高位，加之本年度公司产量有望增加，我们认为2022 年公司煤炭业务有望为公司贡献明显利润增量。甲醇业务方面，近期甲醇价格较年初有较为明显上行，我们判断甲醇业务亏损幅度有望缩窄。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2022/2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年12.0/10.4 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级及目标价23 元，对应2022/2023 年16.0/13.8 倍市盈率，较当前股价仍有33%上行空间。

    风险

    国际油气价格大幅波动，能源生产业务产销量低于预期。