事件：

    　　公司公告2021 年年度报告，全年实现营业收入1159.2 亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润41.02 亿元，同比增长94.67%；实现扣除非经常性损益的净利润35.31 亿元，同比增长170.53%。

    　　点评

    　　21 年营收和业绩分别同比高增31.58%/94.67%

    　　营收规模方面，在天然气业务量价齐升以及综合能源业务快速增长的带动下，全年公司营收同比增长31.58%；利润率方面，在上游涨价等因素的压制下，毛利率全年降低1.78 个百分点至16.74%。业绩方面，全年公司归母净利同比高增94.67%，主要原因在于（1）天然气直销和煤炭业务全年分别实现归母净利约6.8 和9.2 亿元，同比增长409%和153%；（2）联营公司Santos 以及新能凤凰的处置分别使得投资收益同比增加2.2/0.9 亿元；（3）上游涨价带动衍生品业务公允价值变动收益较去年同期有所增加。

    　　售气：21 年零售气量同比+15%，直销气量为去年同期的3.4 倍零售方面，截至2021 年末，公司新增城燃项目17 个，累计项目数量252个，覆盖可接驳人口数量1.24 亿，同比+10.6%。全年天然气零售气量达252.7 亿方，同比+15.1%，其中工商业、居民售气分别同比+17.9%和+12.4%，比例约为8:2。客户开拓方面，全年公司新开发家庭用户262 万户，工商业用户2.5 万个（对应已装置日设计供气量2103.6 万方）。直销气方面，基于庞大的下游客户基础以及舟山接收站稳定的处理能力，公司直销气业务快速增长，全年直销气量达41 亿方，为去年同期的3.4 倍。气源方面，2021 年，公司累计获取的非常规资源接近5 亿方，国际资源获取量达到500 万吨，落地150 万吨/年长约资源，此外还启动了对新奥舟山LNG 接收站的置入工作，未来气源结构将更加多元化，利于气源成本降低。

    　　综合能源：增长态势强劲，2021 年销量同比+58.3%综合能源业务方面，年内公司共有31 个项目投运，累计已投运项目达150个，综合能源销售量共190.65 亿千瓦时，同比+58.3%。另有在建项目42个，全部达产后预计综合能源需求量可达360 亿千瓦时。此外，公司积极部署分布式光伏及储能业务，年内已签约光伏装机规模380MW。

    　　盈利预测与估值：在气源端成本端持续上涨的背景下，公司仍然实现94.67%的业绩高增，业绩韧性强，上调盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利48.14/54.55/61.18 亿元（22-23 年前值为45.1/52.5 亿），对应PE 分别为8.9/7.9/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期，上游价格超预期上涨，直销气业务扩展不及预期，综合能源业务扩展不及预期，舟山接收站收购不及预期