投资要点：

    发布2021 年半年报。公司上半年实现归母净利润20.78 亿元，同比增长186%；实现扣非归母净利润为17.27 亿元，同比增加19.2 亿元。

    持续扩大天然气销售规模。根据半年报，公司预计2021 年天然气销售总量350-400 亿方，其中天然气直销气量35 亿方左右（上半年直销气量14.6 亿方）；预计2021 年天然气自主资源量达到500 万吨左右。同时公司也将保持能源生产业务稳定运行，预计2021 年煤炭产量400 万吨左右。

    加码新能源业务布局。根据半年报，公司在稳步开展原有业务的同时，也将积极布局新能源业务，公司预计2021 年新能源相关投入达到10 亿元。目前在建综合能源项目40 个，包括13 个装机容量合计为40MW 的分布式光伏项目；自主开发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列技术，三项技术均已实现工业化应用。

    舟山LNG 接收站二期项目投入试运行。根据新奥股份官方微信号，新奥集团旗下LNG 接收站二期项目于近期投入试运行，投产后其年处理能力有望达到800 万吨，储气调峰能力明显增强。

    股权激励业绩考核要求。2021-2024 年较2020 年评估利润增长率目标值分别为20%、44%、72.8%、107.36%，未来几年公司业绩有望维持高增长。

    根据2020 年年报，公司2020 年评估利润为22.06 亿元。

    重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80%的股权。根据公司发布的2020 年年报，此次重大资产重组事项已全部完成。

    打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是国内城市燃气行业领先企业。资产重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增加上下游的协同合作。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.08、1.28、1.49 元，参考可比公司估值水平，并考虑龙头公司给予一定溢价，给予其2021年18-21 倍PE，对应合理价值区间19.44-22.68 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：主要产品价格大幅波动；投产项目业绩不及预期等。