投资要点：

    发布股权激励草案。公司拟向董事、高级管理人员以及核心管理业务人员授予1834 万股（0.71%）限制性股票，满足授予条件后激励对象可以7.03 元/股购买公司限制性股票。

    业绩考核要求。2021-2024 年较2020 年评估利润增长率目标值分别为20%、44%、72.8%、107.36%，未来几年公司业绩有望维持高增长。

    重大资产重组已基本完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80%的股权。根据公司发布的三季报，公司已经完成资产置换、发行股份购买资产工作，取得新的营业执照；并按照协议约定完成第一期现金对价28 亿元的支付。

    稳定轻烃项目稳步推进。根据2020 年半年报，公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周期技改正在实施，一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算，并对工艺路线升级规划，另一方面加氢气化完成安全验收试车，已通过内蒙古自治区整体安全生产验收；同时主体设备已陆续到货并开始安装。公司预计该项目下半年完成优化调试，实现系统的安全稳定和经济运行。

    打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增加上下游的协同合作。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.69、0.97、1.16 元（EPS 按照重组完成后26 亿股进行摊薄），参考可比公司估值水平，给予其2021 年15-17 倍PE，对应合理价值区间14.55-16.49 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：主要产品价格大幅波动；投产项目业绩不及预期等。