事件：1）新奥股份发布2020年三季报，前三季度实现营业收入595.4亿元，同比-10.2%（调整后）；实现归母净利润12.52亿元，同比-45.1%（调整后），即202003单季度实现归母净利润5.24亿元。2）新奥能源发布2020年第三季度经营简报，第三季度天然气零售销售量48.70亿方，同比增长18.2%。

    　　点评：

    　　天然气销售量恢复增长，泛能业务高遮增长：1）由于国内经济活动的恢复，新奥能源天然气销售量恢复增长，2020Q3零售销售量48.70亿方，同比+18.2%；其中工商业用气量40.35亿方，同比+21.2%；民用气量5.62亿方，同比+14.0%；车用气销售量2.73亿方，同比8.7%。相比2020年上半年零售气销售量101.63亿方（+4%），增速提升。截止9月30日，天然气零售销售量为150.32亿方，同比+8.2%。2）泛能业务方面，202003新投运6个项目，泛能销售量同比+137.5%至39.19亿千瓦时；截止9月30日，累计投运泛能项目114个，累计综合能源销售量87.25亿千瓦时，同比+142%。已投运项目投产后，未来可带动每年171亿千瓦时的能源销售量。

    　　甲醇持续低迷，煤价有所上涨：2020Q3，甲醇价格维持低迷，公司自产甲醇价格实现1128元/吨，环比下行71元/吨；媒价有所回暖，煤炭实现价格253元/吨，环比上行34元/吨。受益于经济的回暖，10月煤炭和甲醇价格均有小幅上涨更名为新奥天然气股份有限公司，委托管理新奥舟山接收站，彰显转型决心：1）新奥股份更名为新奥天然气股份有限公司，并将公司经营宗旨调整为：在国家清洁能源规划和政策指引下，充分利用公司在上游天然气资源获取和下游分销方面的优势，运用数字技术，打造产业智能平台，通过智慧产品充分赋能生态伙伴，成为天然气产业智能生态运营商。2）为助力公司打造能源板块一体化运营，新奥（舟山）液化天然气公司向新奥股份支付托管费100万元，委托新奥股份管理，委托期一年。前三季度舟山公司已实现销售额4.68亿元，净利润1.13亿元。盈利预测、估信与评级：公司资产重组成功，我们上调2020-2021年归母净利润预测至20.3亿和29.1亿元（原为6.7亿和7.4亿元），新增2022年归母净利润预测为33.7亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.78元、1.12元和1.30元，当前股价对应PE为16/11/10倍。按照2021年行业可比公司13倍PE估值，上调目标价至14.7元。重组完成后，公司主业业务变更为天然气销售，业绩稳定性将大幅改善；基于新奥集团在天然气全产业链积累深厚，创新发展的空间广阔，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：燃气销售量和毛差不及预期的风险；煤炭和甲醇价格下跌的风险。