公司近况

    新奥股份（简称新奥A）于2020 年9 月15 日在廊坊总部举办了重大资产重组说明会，实控人王玉锁主席及新奥A 新一届管理层全部亮相出席，就投资者关心的重组目的、公司定位以及未来发展路径做了充分的交流。

    评论

    旨在打造产业智能平台，而非简单上中下游一体化。王主席介绍，本次重组的目的，是要凭借新奥A 在天然气全产业链各环节多年深耕积累的基础，打造一个产业智能平台，而新奥A 的新定位即是用数字技术链接上中下游，成为这个平台的运营商，或者说大脑。我们认为王主席的介绍，已经跳脱出了我们原先理解的，将新奥A 推向天然气产业链上中下游一体化的布局经营的层次，更强调平台的概念，而根据我们的理解，这个平台搭建的宗旨是：1）集团资源会倾力支持新奥A 平台的打造；1）充分运用数字技术；2）轻资产运作；3）离不开新奥能源（简称新奥H）发展的支撑。

    新奥H 定位：继续深耕下游客户，做多品类能源，转型成为能源供应商而非城市燃气商。王主席同样也介绍了他定位新奥H 未来要继续做深做透工商业用户，供应除了天然气以外更多品类的能源，目标转型成为一个能源供应商，而非简单城市燃气商。我们认为，这背后的战略考量，是出自他判断传统模式的城市燃气行业或将在未来5-7 年内见顶，而终端客户—特别是工业用户对多品类能源的需求，却远远没有被充分满足。

    新奥A 打造成为产业智能平台，气源多元化或是首要任务。我们纵观新奥A 现在重组后所具备的核心要素，上游拥有了800 万吨煤炭和智能建造技术；中游未来有望撬动集团位于舟山的LNG 接收站资产，以及新奥H 目前拥有的约10 万公里天然气管道和全国最大的槽车输配能力；下游通过新奥H 在229 个城市布局的2,195万户家庭和15.7 万户工商业用户，约占全国天然气市场份额9%。

    我们认为新奥A 目前相对薄弱或需要迅速补足的能力，包括上游气源的获取能力，特别是海外低价气源，和数字技术的进一步提升。我们判断，不久的将来，新奥A 有望凭借集团舟山LNG 码头更多窗口期的使用权，锁定更多海外低价气源，加速发展其LNG贸易业务，而新加盟的前中海油LNG 贸易高管郑洪弢或将起到举足轻重的作用；数字技术升级方面，将依托现有数字平台好气网、运途云等积累更多运维经验，而新奥H 也将通过泛能业务的深入推广，学习累积更多不同工商业用户的用能习惯。

    估值建议

    维持盈利预测和目标价14.0 元（对应9 倍2020 年市盈率和8%上行空间），维持“跑赢行业”评级。公司当前股价交易于8.5 倍2020年市盈率。

    风险

    平台发展慢于预期。