公司近况

    2020 年9 月11 日晚公司公告，截止9 月10 日，新奥股份（简称新奥A）拟通过资产置换、发行股份及支付现金向实控人收购新奥能源（简称新奥H）32.8%股权的交易，已完成标的资产过户，即新奥H 32.8%股权已划转为新奥A 持有；同时原由新奥A 持有的10% Santos 股权作为置出资产，也已置出过户。该交易后续事项主要包括：1）新奥A 向实控人发行股份，并完成新增股份的登记和上市手续；2）择机实施不超过35 亿元的定向增发，实控人认购不低于10%；3）新奥A 根据约定，向实控人支付交易现金。

    9 月13 日晚公司发布了部分董事和管理层调整公告，管理层方面，经新奥A 董事会审议通过：1）调整原CEO 于建潮先生为联席CEO；2）聘任原新奥H CEO 韩继深先生为联席CEO；3）聘任原中海油气电集团贸易分公司常务副总经理郑洪弢先生为总裁；4）聘任原新奥H 董事王冬至先生为CFO；5）调整原总裁关宇先生为副总裁。

    另外董事会方面，关宇先生和金永生先生申请辞去公司董事职务，董事会提名韩继深先生和郑洪弢先生为董事候选人。

    评论

    重组已基本完成，新奥A 翻开新一篇章。自首次披露重组预案至今1 年多的时间，公司已基本按照最初方案顺利将重组工作执行完成，这期间虽然新奥A/H 股价和置出标的Santos 股价均因为疫情和国际油气价格大幅波动的影响，出现了不同程度的震荡，但并没有阻碍实控人和公司按原计划推进的决心。我们感受到了实控人为这次重组付出的决心和诚意，新奥A 也顺利翻开了新一篇章，迈出了转型成为A 股市场天然气龙头公司的第一步。

    管理层调整超预期，标志着看重A 股天然气业务大发展。本次新奥A 管理层调整的战略方向符合我们的预期，即引入部分新奥H高管并外聘部分国内天然气行业一流专家，但实际调整方案仍然超出了我们的预期。我们认为新奥H 原CEO 韩继深先生和原董事王冬至先生的加盟无疑将增强新奥A 对天然气业务发展的管理能力和与新奥H 的业务协同能力，外聘中海油集团LNG 贸易专家入伍，也将为新奥A 天然气上下游一体化发展增添一份有力的保障。

    新奥A 上游气源开发或是转型下一个焦点。我们预计为了打造天然气上下游一体化的业务格局，新奥A 未来工作重点或将向开发上游气源转移，包括但不限于1）争取新奥集团舟山LNG 码头的管理权、经营权和所有权；2）锁定更多海外低价LNG 气源；3）国内与上游资源商开展更多合作；4）继续推广煤制气技术等。

    估值建议

    维持盈利预测和目标价14.0 元（对应9 倍2020 年市盈率和22%上行空间），维持“跑赢行业”评级。公司当前股价交易于7.5 倍2020 年市盈率。

    风险

    新奥H 业绩低于预期；一体化布局慢于预期。