投资要点

    事项：

    公司公布2020年半年报，1H20实现营业收入384.5亿元，同比增长-14.9%；归母净利润7.3亿元，同比增长-61.7%。

    平安观点：

    疫情是上半年业绩下滑的主要原因：全球疫情的爆发使得公司主要产品（甲醇、二甲醚、天然气等）价格出现同比下降，同时下游板材、餐饮、交通等领域受到疫情影响，开工负荷有所降低，影响了对甲醇、二甲醚和天然气等产品的需求量。量价齐跌是上半年业绩下滑的主要原因。

    行业已经触底反弹：随着国际油价的上行和复工复产的顺利推进，行业已经触底反弹，具体来看甲醇价格随着油价的上行而整体上行，能源工程基本为国内需求，在疫情逐渐得到控制的背景下逐渐回暖，工商业开工负荷的上行促进天然气的销售增长。

    公司长期成长性可期：近期公司完成了对新奥能源资产重组的所有外部审批，内部流程完成后公司的成长性和抗风险能力将大为增强。国家管道公司成立后，天然气基础设施建设预计将加速，公司能源工程等板块将受益。

    盈利预测和投资建议：天然气、甲醇、二甲醚等产品的销量和价格受到疫情的影响，上半年较为低迷，影响了公司短期的业绩，但是目前行业低谷已过，产品价格逐渐步入上行通道。同时公司即将完成对新奥能源的资产重组，步入新的发展阶段，在国内天然气需求高速增长的背景下，重组资产的燃气属性预计将提高公司的成长性和抗风险能力。我们调整2020-2022 年的归母净利分别为17 亿元（原值15 亿元）、30 亿元（原值15 亿元）和49 亿元（新增），对应EPS 分别是1.39、2.44 和3.95 元，当前股价对应PE 分别是9、5 和3 倍，短期业绩下行不影响长期成长性，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）油价下跌；2）天然气和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；4）项目进度不及预期。