公司是福建地区水泥制造龙头企业

    公司是福建地区的水泥制造龙头企业，目前拥有7 条水泥生产线，合计水泥产能450 万吨；此外，公司在建一条2500T/D，筹建一条4500T/D 的熟料生产线，将新增产能350 万吨；而根据公司的规划，“十一五”水泥产能将达到1000 万吨，届时公司的龙头地位将进一步巩固。

    福建水泥结构调整和旺盛需求为公司提供广阔发展空间

    福建省2006 年和2007 年固定资产投资增长速度都超过40%，远高于全国平均水平，由此带动水泥需求旺盛，预计未来几年每年新增水泥需求350-450 万吨；同时福建省水泥工业结构矛盾突出，新型干法水泥比例远低于全国平均水泥，根据国家发改委的规定，“十一五”期间全省需淘汰落后产能1000 万吨；新增需求和落后产能的替代需求为公司提供广阔的发展空间。

    公司管理水平有所改善，盈利能力逐步提升

    公司的毛利率水平居于行业前列，但是由于期间费用较高，导致公司的总体盈利能力不强；目前，公司的管理水平已得到初步改善，期间费用有所降低；我们预计随着管理水平的进一步提高，期间费用将持续下降。

    参股兴业银行提升公司价值

    公司持有3208 万股兴业银行，按其目前在二级市场的价格45 元/股计算，总市场高达14.5 亿元，而其成本仅1.16 元/股；由此给公司每股净资产增厚3.8 元；公司持有的这部分股权已于2008 年2 月上市流通，一旦出售，将极大地提高公司当期利润，可能对公司股票的短期价格有一定刺激作用。

    盈利预测及投资评级

    不考虑公司股权投资转让收益，预计公司2007-2009 年水泥制造业务带来的每股收益分别为0.12 元、0.20 元和0.29 元，其水泥制造业务的合理价值为8 元；此外，兴业股权投资收益每股增厚3.8 元；

    公司合理价值为11.8 元，建议“持有”。