chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

华新水泥(600801)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

华新水泥(600801):全年业绩凸显韧性 一体化+海外发展提速

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-03-30  查股网机构评级研报

2021 年业绩符合市场预期

    公司公布2021 年业绩:营收324.6 亿元,同比+10.6%,归母净利润53.6亿元,同比-4.7%。其中4Q21 单季度营收100.1 亿元,同比+11.9%;归母净利润约18 亿元,同比+12.1%。公司2021 年业绩符合市场预期。

    水泥熟料销量基本持平,价本双升,吨净利仍富韧性。公司2021 年水泥熟料销量7527 万吨,同比-1%;水泥和熟料吨均价341 元,同比+13 元(或+4%);吨成本229 元,同比+28 元(或+14%),吨毛利112 元,同比-15元(或-12%)。全口径水泥熟料吨归母净利71.3 元,同比-2.8 元。骨料、商混增速亮眼。全年骨料销量3497 万吨,同比+51.7%,毛利润贡献+5.6ppt 至12.2%。商混销量905 万方,同比+96.5%。吨费用有所降低,经营性现金流维持高位。2021 年公司全口径水泥熟料吨三费42 元,同比-2.3 元。2021 年公司经营性净现金流76 亿元,同比-8 亿元。保持高分红。公司2021 年每股现金分红1.00 元,分红率约39%,继续维持较高水平,按最新收盘价计算,A 股股息率为5.6%,H 股股息率为9.2%。

    发展趋势

    骨料、商混等一体化战略拓展顺利,海外发展稳步推进。截至21 年末,公司骨料年产能1.54 亿吨,投产+在建骨料年产能2.7 亿吨,资源总储量36亿吨,我们认为随骨料业务产销放量,毛利贡献有望快速提升,水泥、骨料、商混业务的一体化布局亦有助于公司提效降本。公司于年内完成了赞比亚和马拉维水泥并购资产的交割,新增水泥产能175 万吨,尼泊尔产线亦于今年初投产,海外扩张稳步推进。21 年公司境外营收25.8 亿元,同比+36.7%,疫情环境下,经营效益仍明显向好。公司2022 年计划投资122亿元,投向骨料、海外及一体化业务,我们看好公司继续推进“一体化、海外、高新建材、传统工业+数字化创新”四大战略,注入中长期成长动能。

    双碳背景下公司能效优势有望逐步体现。我们认为双碳背景下,能效将成为调节行业供给、推动产能退出的重要抓手,低效产能有望加速出清,优化供给格局。公司当前有11 家窑线工厂能耗低于标杆值,全集团水泥窑线环保业务覆盖率达50%,我们认为公司在替代燃料协同利用的布局行业领先,有望在“双碳”背景下进一步将能效优势转变为成本优势,增厚利润。

    盈利预测与估值

    考虑到成本端高煤价压力仍在,我们下调2022/23E EPS 13.1%/6.5%至2.90/3.21 元。当前A 股股价对应2022/23E 6.2x/5.6x P/E。我们维持A 股跑赢行业评级,考虑到公司一体化拓展成长性可期,我们维持A 股目标价23.8 元,对应2022/23E 8.2x/7.4x P/E,隐含33%的上行空间。

    风险

    煤价超预期上行,需求超预期下滑,骨料业务拓展不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网