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华新水泥(600801)机构评级研报股票分析报告

 
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华新水泥(600801):成本费用双升 盈利阶段性承压

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2021-11-03  查股网机构评级研报

  维持“增持”评级。公司前三季度实现收入224.54亿元,同增10.01%,归母净利35.63 亿元,同降11.46%。单三季度实现营收77.09 亿元,同降1.75%,归母净利11.25 亿元,同降36.53%,略低于预期。下游工程进度放缓实际出货偏弱,煤炭价格高位盈利承压,考虑到Q4 大幅提价带来盈利快速修复,维持公司2021-23 年归母净利润59.3/68.5/80.6 亿元,对应eps2.83/3.27/3.84 元,维持目标价25 元。

      工程进度放缓叠加限电,实际出货偏弱。Q3受到强降雨天气及工程进度放缓的影响,水泥淡季需求弱于同期, 9 月以来限电进一步带来出货缩减。但考虑到20Q3 同期受到疫情及长江流域现罕见暴雨影响,基数较低,预计公司Q3 销量同比略有下降。

      供给推动价格抬升,煤炭价格高位盈利承压。价格方面,7-8 月吨均价受雨季,以及周边低价水泥冲击的影响弱于同期,9 月开始出货恢复,叠加限电,季末均价快速抬升,预计三季度水泥熟料均价在330-340 元,同比稳定。Q3 动力煤价格持续高位,带来吨成本环比Q2 继续抬升,9 月底以来提价效应在Q4 体现后或消化部分成本压力。

      费用率略有增加,资产负债率维持在较优水准。单三季度公司销售/管理/财务费率分别为7.18%、6.04%、0.21%,环比分别变动+0.4pct、+2.57pct、-0.58pct,单季度销售及管理费率均有抬升,而财务费率进一步下降,期末公司在手现金超80 亿元,仍处于较优的资产结构。

      风险提示:疫情反复、原材料涨价、重大工程推进不及预期。

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