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华新水泥(600801)机构评级研报股票分析报告

 
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华新水泥(600801):看好西南区域中期弹性和两湖的稳定性

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-10-31  查股网机构评级研报

  事件描述

      华新水泥发布3 季报,前3 季度营业收入224.54 亿元,同比增长10.01%;归属净利润35.63 亿元,同比减少11.46%;Q3 单季度业绩11.25 亿元,同比下降36.5%。

      事件评论

      需求整体承压,公司单季度业绩同比有所下滑,西南市场拖累明显。2021 年前9月,全国水泥产量同比增速为6.1%,不过更多来自去年疫情同期低基数。就公司所处核心区域市场来看,两湖市场在低基数之下复苏非常明显,云南、贵州前9 月水泥产量同比下降4%、8%,反映区域项目建设相对趋弱。Q3 受降雨多和双控影响,7-9 月全国水泥单月产量增速分别为-6.5%、-5.5%、-12%,其中西南区域是双控影响重要区域,9 月单月下滑幅度也较大,如云南9 月单月下降26%。公司层面看,我们预计单季度公司销量同比下降4%;吨收入321 元/吨,同比下降约7 元/吨,不过在成本上涨之下,吨毛利下降约25 元/吨。最终Q3 单季度业绩同比下降36.5%,下滑幅度与2021Q2 相比有有所扩大。

      Q4 价格高弹性值得期待。当前双控之下,全国水泥价格尤其南部地区9 月份以来价格大幅上涨,当前基本上所有地区水泥价格均创历史新高,云南、广西作为双控一级区域,价格弹性领跑全国。从9 月进入Q4,我们认为区域限产力度并没有明显放松,因此市场更多从丢量涨价到少丢量涨价过程演绎,Q4 价格弹性值得期待。

      外延弹性领跑同行,典型周期中成长。公司是行业为数不多龙头水泥股仍有确定性增长企业:1、公司积极通过产能置换实现降本增效,收获量增同时实现盈利改善。

      2、积极加大海外布局。3、加大骨料布局,同时公司拿矿成本较低,骨料业务高盈利能力持续领跑。整体来看,相比于同行,公司资本开支和外延均走在行业前列。

      预计2021-2022 年归属净利润61、74 亿,对应PE 为5.7、4.7 倍,买入评级。

      风险提示

      1. 西南需求持续较差;

      2. 双控限产力度放松。

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