公司发布2021 年中报，上半年公司营收147.4 亿元，同增17.4%；归母净利24.4 亿元，同增8.3%；EPS1.18 元；上半年销售商品提供劳务的现金流入142.4 亿元，经营活动现金流净额22.9 亿元。

    　　支撑评级的要点

    　　公司业绩较为稳定：Q2 公司营收85.6 亿元，同减1.8%；归母净利17.0亿元，同减10.2%。二季度销售商品提供劳务的现金流82.7 亿元，现金净流量20.0 亿元。

    　　毛利率、净利率小幅下滑，费用率同比稳定环比下滑：Q2 公司综合毛利率39.9%，较去年同期下降了1.5pct，环比一季度提升7.2 pct。净利率19.9%，环比增幅较大。四项费用率合计11.3%，同比稳定环比下滑，主要系二季度公司管理费用率下滑幅度较大所致。

    　　煤炭价格上涨，水泥熟料业务毛利率下降：近期煤炭价格持续提升，水泥熟料成本提高，毛利率小幅下降。二季度受持续强降雨天气影响和大宗商品价格持续上涨，部分工程施工进度放缓，水泥需求同比呈现负增长。水泥行业整体疲软导致公司水泥熟料业务发展受限。

    　　预计下半年水泥需求提升，公司低碳发展值得关注：730 政治局会议释放政策纠偏信号，重提基建托底作用，预计下半年宏观政策宽松，拉动基建投资提升水泥需求。公司是水泥行业内首家发布减碳白皮书的企业，预计将在水泥行业减碳道路上占据先机。

    　　估值

    　　考虑煤炭价格上涨一定程度冲击公司成本，我们下调公司业绩预期。

    　　预计2021-2023 年，公司营收分别为346.1、411.2、474.0 亿元；归母净利润分别为62.3、75.1、94.3 亿元；EPS 为2.97、3.58、4.50 元，维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　海外战略不及预期，区域景气度复苏不及预期，原材料价格上涨，西南地区产能投放数量较多。