财务数据

    公司2011 年1-3 季度实现营业收入9.72 亿元（+8.92%），营业成本7 亿元（+12.27%）；营业外净收益0.58 亿元（+0.53 亿元），实现归属于母公司净利润0.72 亿元（62.53%），EPS0.08 元，扣非后EPS0.03 元（-45%）。

    单季度来看，公司三季度营业收入3.35 亿元（+11%），营业成本增长2.45亿元（+14.52%），归属于母公司所有者净利润0.07 亿元（-49.86%）。

    点评：

    （1）公司航运业务利润有所下滑。（1）毛利率下滑。2011 年1-3 季度沿海煤炭运价与去年同期相比运价基本持平，但燃油成本、人工成本等分别上涨15.8%和8%。（2）有效运力下降导致航运收入下滑。截止2011 年三季度末，公司2011 年已经淘汰6 条老旧船舶，新交付运力仅1 条，因此有效运力下降。

    （2）公司净利润高速增长的主要原因来自于营业外收入。2011 年1-3 季度公司营业外净收益0.58 亿元占公司利润总额的66.97%。扣除营业外净收益后，公司净利润同比下降34.57%。

    （3）高速公路业务车流量环比未有显著变化，目前仍处于亏损状态，预计宁波西部绕城高速2011 年1-3 季度亏损2100 万元，归属于上市公司股东净利润为-1071 万元。预计2012 年宁波绕城东段通车后车流量会出现阶梯型上升，2012 年将扭亏为盈。

    投资建议

    货主造船趋势兴起，沿海运输市场运力进一步扩张，我们认为沿海散货运输业务利润增长有限，继续给予公司持有评级。

    风险提示

    行业处于周期的底部，运力进一步扩张