公司将受益于《浙江海洋经济发展示范区规划》

    宁波-舟山港是《浙江海洋经济发展示范区规划》的核心区，将构建与大宗商品

    交易平台相关的港航物流服务体系。作为浙江省骨干水运企业及宁波地方最大海运

    企业，我们认为公司长期将受益于干散货物运量增长和品种增多。

    COA 合同保障货源、船队结构优化，预计2011 年水运周转量增长11.0%：

    根据浙江省电力发展规划，到2020 年将在现有基础上新增1,000 万千瓦火力发

    电机组，年电煤需求有望突破10,000 万吨。公司通过与大客户签订COA 合同保障

    货源，目前电煤运量约占全省15%，我们认为未来有很大增长空间。公司致力于船

    队结构优化，预计2011 年-2012 年将新增运力27 万载重吨、约占目前船队运力的

    三分之一，同时将退出部分老旧船舶。我们预计公司2011 年水运周转量增长约

    11.0%，COA 合同中燃油附加费条款将抵消部分燃油成本上升，预计平均运价水平

    较2010 年略有增长。

    路网效应促进车流量快速增长，预计2011 年通行费收入增长25%以上：

    2011 年1 季度，公司经营的宁波绕城高速公路西段通行费收入同比增长24.8%，

    主要是因为路网日益完善、精确拆分收费系统建设以及开展计重收费政策，我们预

    计公司全年通行费收入将增长25.0%以上。随着2011 年年底宁波绕城高速公路东段

    贯通，我们认为公司路产的网络效益将扩大、通行费收入有望进一步增长。

    2011 年7 月8 日转债进入可转换期，预计短期内对业绩无摊薄影响：

    2011 年7 月8 日，公司发行的7.2 亿元转债进入可转换期，如果按转股价4.54

    元/股计算，全部转股将使公司总股本增加约1.59 亿股、约占现有总股本18.2%。目

    前转债溢价率约为14%，由于套利空间为负，且至转债到期日2016 年1 月7 日仍

    有较长时间，我们预计短期内转债持有人将继续持有债券而不急于转股，因此对业

    绩无摊薄影响。

    首次给予“增持”评级：

    不考虑债转股摊薄，我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.13、.019 和0.28

    元。鉴于公司具备良好成长性，水运业务和路产业务收入有望稳步增长，我们首次

    给予公司“增持”评级，12 个月目标价为5.60 元。