沿海远洋并举，加大开拓国际航线力度。①公司主营从北方煤港到浙江省及以南地区的电煤运输业务以及部分远洋运输业务。2010 年公司货物吞吐量1883.83 万吨，同比增19.67%，货物周转量328.99 亿吨公里，同比增14.73%，预计随着市场回暖，运量和运价都会进一步回升。②加大开拓国际航线力度。2010 年，公司全资子公司宁波海运（新加坡）有限公司正式运营，同时购置一艘7 万吨级散货船并设立单船公司，国际航线开拓力度进一步加大。

    路网贯通有望带来车流量高速增长，绕城西段项目逐步步入丰收期。①公司控股的明州高速经营的宁波绕城高速公路西段项目2007 年末始投入运营，随着公路业务逐步步入正轨，公司车流量加速增长，2010年为585 万辆，同比增35.99%，日均断面流量19674 辆，同比提升72.68%，毛利率达52.04%。②宁波绕城高速东段及其他主要连接线计划于2011 年底贯通，城区11 条高速公路连接线也将于2012 年建成，届时路网效应进一步放大。而舟山跨海大桥允许货车通行，预计公司绕城西段车流量仍将高速增长，项目逐步步入丰收期。

    浙江海洋经济发展示范区建设提供新的发展机遇。浙江海洋经济发展示范区上升为国家战略，浙江省将建设大宗商品交易平台、海陆联动集疏运网络、金融和信息支撑系统“三位一体”的港航物流服务体系，其中宁波-舟山港区、海岛及周边城市是核心区，而公司作为宁波地区最大的海运企业，将迎来不可多得的发展机遇。

    参股公司是源于历史原因，近期仍将维持现状。公司投资的希铁隆工业有限公司和上海协同科技股份有限公司是公司的创投项目，由于行业和历史原因持续亏损拖累公司业绩，近期对参股公司无进一步动态。

    投资建议：结合主业及估值，维持“推荐”评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为15.22、19.01 和24.78 亿元，EPS 分别为0.10、0.16、0.31 元，结合主业及估值，维持推荐的投资评级。

    风险提示：供需失衡；贯通效应低于预期等；突发事件；油价大涨。